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市场经济中羊群行为的研究综述 　　[提要] 本文以近些年羊群行为的发展现状为基础，首先对羊群行为的概念进行系统梳理，针对羊群行为的存在性、羊群行为的产生原因以及研究羊群行为的实证模型对国内外相关文献进行分析。通过研究发现目前国内学者对羊群行为的研究主要集中于羊群行为的产生原因和现实市场中羊群行为的实证分析上。研究领域主要出现在金融市场上，对房地产、农业、旅游业等行业存在的羊群行为却鲜有研究。 　　关键词：股票市场；金融市场；羊群行?? 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2017年9月7日 　　在国内，对羊群行为的研究最早开始于20世纪90年代末，并且大部分理论都是直接复制西方关于羊群行为的相关理论，经过十几年的发展羊群行为引起了越来越多学者的积极关注。为了使大家对羊群行为有一个清楚的认识，本文从羊群行为的概念开始着重研究，分别研究到底什么是羊群行为；到底羊群行为存不存在？羊群行为产生的原因？学者主要用哪些模型对羊群行为进行研究的？这对市场主要参与者个人、企业、国家来说都是十分重要的问题。 　　一、羊群行为的概念 　　最早注意到羊群行为的是宏观经济学的鼻祖凯恩斯，他在20世纪30年代就提出了羊群行为理论。他主要是站在投资者心理学角度分析其在信息不完全对称、未来环境完全不确定情况下的行为理论。羊群行为最早是指动物（牛、羊等畜类）成群迁移、寻找食物，后来这个定义被引用来描述人类的社会行为，现在主要是指个体决策人模仿大多数决策人的行为，并且与大多数决策人的行为保持一致。Bikhchandani等（1992）认为羊群行为是指投资者在股票交易过程中存在学习与模仿的现象，大部分投资者在一段时期内做出购买和出售相同股票的行为。Banerjee（1992）最早使用序列决策模型来研究羊群行为，他认为每个决策者在进行决策时都会观察其他已经做出的决定，因为已经做出决策的人可能拥有一些相关的信息，这样做出的决策将被认为是理性的。李平、曾勇（2004）认为羊群行为指在不完全信息环境下，行为主体因受其他人行为的影响，进而忽视自己私人信息而模仿他人行动的决策行为。肖争艳、高荣（2014）认为股市中的羊群效应指投资者在缺乏有效信息的情况下，总是模仿其他投资者的投资决策，是种盲目跟风的非理性行为。从对国内文献的梳理来看，大部分学者都是对金融市场中的羊群行为进行的研究，以往羊群行为的研究对象主要集中在对机构投资者的研究上，然而对于以个体为主体的羊群行为相关研究的实证文献较少。并且对其他领域中存在的羊群行为明显研究不足。在理论上，至今羊群行为没有一个精确的定义，一般来说，羊群行为是指人们在信息不对称的情况下，为了规避风险、减少获取高质量信息的成本，获得尽可能高的收益，人们在决策过程中模仿他人决策的行为。 　　二、羊群行为的存在性 　　Lakonishok、Shleifer和Vishny是最早对羊群行为存在性进行检验的学者（1992），他们提出了衡量羊群行为的指标，在以后的研究中该指标普遍成为衡量羊群行为的经典方法（简称LSV模型）。宋军、吴冲锋（2003）研究得出股评家对舆论有明显的羊群行为。蒋学雷、陈敏、吴国富（2003）研究发现我国沪深两市存在一定程度的羊群效应。陈浩（2004）研究结果发现羊群行为在投资基金之间表现显著。安毅、王书明（2014）以农产品为分析对象，并运用CSAD模型进行实证分析后发现，在2008年的下跌市场以及2010年的上涨市场，下跌市场和整体市场中均存在羊群行为。廖理等（2015）实证结果表明我国P2P市场中的投资者在投资时存在羊群行为。田利辉等（2015）使用MS-GARCH模型发现了我国大宗商品市场在一般波动状态中的羊群行为。龙海明、颜琨（2015）研究结果证明我国机构投资者存在着明显的羊群行为。吴文清等（2016）研究得出众筹项目过程中存在羊群现象。 　　在大多数学者通过各种方法验证出羊群行为存在的同时，也有学者发现有些行业不存在羊群行为。邵永同等（2009）运用CSAD方法对2004年6月至2008年5月期间的棉花期货市场进行了研究，也没有证实有羊群行为。潘婉斌等（2014）采用LSV方法对保险公司的羊群行为度进行计算，发现保险公司的投资行为都不存在羊群效应。 　　总之，我国的相关学者针对股票、基金市场、期货市场以及机构投资人和投资人的羊群行为进行了大量探索，并验证了羊群行为的存在性。然而，之所以会在相同行业是否出现羊群行为而产生争议，笔者认为：理论上是因为不同的研究者对羊群行为的定义认定角度不同。实证上是因为选取对羊群行为衡量的指标不同和对其进行检验的模型不同。并且我们也要看到这些研究中，对于非金融市场领域中的主要参与个体研究较少，需要开展更加全面的研究。国内学者对羊群行为的存在性研究由