商业贸易行业：九月社零增速继续企稳.pdfVIP

一、核心观点：九月社零增速继续企稳 九月我国社会消费品零售总额达到 32005 亿元，同比增长 9.2% ；其中，限额以 上单位消费品零售额 12762 亿元，同比增长 5.7%。九月，乡村与城镇增速环比均小 幅提升，乡村消费品零售额继续维持了高于城镇（+9.0%）的增速，同比增长 10.5%。 而从消费类型来看，餐饮收入同比增长9.4%，商品零售增长 9.2%。细分来看，粮油 食品类、金银珠宝类增速继续维持双位数增长，同比增长分别达到 13.6%以及 11.6%； 日用品类增速提升1.6pct 至 17.4%；石油及制品类继续维持接近20%的增长。在剔 除汽车类消费影响后（-7.1%））九月社零数据继续保持上升态势，在基本生活品类保 持稳健增长的同时，新兴业态依然快速增长，这体现出我国消费升级的进程仍在持续。 在消费数据逐渐企稳的同时，国家也通过减税等手段促进消费增长，且下半年有 多个线上线下联动促销活动，消费数据或将继续维持上升态势。本周我们建议继续长 期关注零售龙头苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）等。 1） 苏宁易购（002024.SZ）：2018 年一季度公司互联网平台商品丰富度增加， 用户活跃度、复购率稳步提升，预计商品销售规模同比增长超过40%，一季度预计实 现归属于上市公司净利润为 10,000 万元-15,000 万元，同比增长 27.79%-91.69% 。 苏宁易购正以整合了娱乐与售后的会员服务来确立自己的独特定位，在国内大型电商 平台的激烈竞争中寻找到自己的竞争优势，我们因此预期公司正走向正常盈利，基于 境外市场对成长性电商巨头的市销率估值体系及公司多项股权投资的潜在价值，我们 预测公司的目标市值较当前市值有 30%左右的上升空间，予以推荐评级。 2）永辉超市（601933.SH）：由于目前公司已形成规模优势和品牌优势，公司租 金收入以及对供应商提供的服务高速增长，导致公司服务业分项收入同比增长 47.15% ，而服务业的高毛利率（86.48%）带动了公司整体毛利率提升 0.65pct 至 20.84% 。从期间费用来看，由于房租增长低于营收增长以及赛马制对薪酬产生的正 14.端人才将职能部门整体搬迁至上海增长 0.42pct 至 3.04%。 红转绿在提高公司经营效率的同时，也使得单店坪效提高。2017 年红标店店均 坪效 1038 元/㎡，而绿标店则为 1157 元/㎡。从坪效增速来看，绿标店坪效同比增长 3.5%，而红标仅为 1.5%。我们认为随着红转绿的持续进行，公司平均坪效或将继续 提升，经营效率也将进一步提高。 云创不仅为公司拓宽了门店网络（永辉生活、超级物种），同时也通过 APP 、微 信等多种方式增加了客户粘性。我们认为，随着云创项目持续发力，公司将在建立完 善供应链网络的基础上，以红绿标店为中心，形成层次化、广覆盖的超市零售网络， 这或将成为公司增长的新动能。 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.23、0.29、0.36 元，维持推荐评级。 图表 1：本周零售组合 代码 名称 P/E 周涨幅 月涨幅 年涨幅 002024 苏宁易购 11.14 -2.46% -11.87% -2.57% 601933 永辉超市 42.57 0.13% -7.48% -24.12% 来源：Wind，国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 二、本周行业重要新闻回顾 1. “双11”转战线下的首次大考：背后是流量转化暗战 十年“双 11”，电商企业不断寻找新的增量市场，渠道融合趋向深水区之时，今