环保工程及服务行业：业绩增速下滑明显，政策利好频至有望带来修复反弹.pdfVIP

行业整体情况：Q3 业绩增速加速下滑，资金缺口加大 我们对环保行业 105 家 （相比半年报综述增加30 家）A 股上市公司的2018 年三季报进行了分析，并将这 些公司细分为水务运营、污水处理、固废处理、大气治理、节能减排、环境监测以及生态园林 7 个子版块进行 详细梳理。 2018 年三季报：业绩增速加速下滑，融资缺口进一步加大 2018 年前三季度，环保上市公司营业总收入为2935.13 亿元，同比增加5.55%，较17 年28.99% 的高增长大 幅回落；归母净利润 256.66 亿元，同比下降5.17% ，是近五年来的首次下降；扣非归母净利润共227.95 亿元， 同比下降9.25%%，相比2017 年同比45.35%增速更是有超过50PCT 的大幅下滑。18Q3 单季营业收入961.47 亿 元，同比下降2.73% ，而18Q1/Q2 单季营收分别为873.64 亿元/1123.65 亿元，同比上升12.64%/8.85% ；归母净 利润 74.59 亿元，同比下降 24.72% ，而 18Q1/Q2 单季归母净利润分别为 78.22 亿元/104.27 亿元，同比上升 18.31%/-1.91%，可见三季度环保公司整体收入和利润增速加速下滑，拖累前三季度整体业绩，短期持续承压。 2018 前三季度行业毛利率为23.82%，同比增加1.30PCT；其中Q1/Q2/Q3 单季毛利率分别为24.41%/24.57%/25.13%， 成本管控较合理。2018 前三季度行业净利率为 8.82% ，同比降低 1 个 PCT ；其中 Q1/Q2/Q3 单季分别为 9.78%/10.07%/8.48% ，盈利能力进一步下降。在宏观去杠杆、PPP 规范整顿的环境下，带来行业营收端增速下 滑，同时融资成本上升带来费用率提升，净利润下滑较营收更为明显，这种影响在今年的三、四季度会集中突 显，板块业绩将继续寻底。 图 1 ：环保公司营业收入增长情况 图 2 ：环保公司归母净利润增长情况 营业总收入（亿元） 同比增长率（%，右轴） 归母净利润(亿元) 同比增长率（%，右轴） 3,500 35% 300 40% 3,000 30% 250 30% 2,500 25% 200 20% 2,000 20% 150 1,500 15% 10% 100 1,000 10% 0%