论金融衍生工具理财功能.docVIP

论金融衍生工具理财功能 　　 摘 要：金融衍生工具自20世纪70年代产生以来，市场交易额的增长速度大大超过了传统金 融工具，而且越来越密切和广泛地与企业理财活动相联系，并逐步成为国际金融市场的重要 组成部分和发展的驱动力。正确运用金融衍生工具，有助于提升公司整体理财水平。 　　 关键词： 金融工具 金融衍生工具 公司理财 　　 中图分类号：F830.9文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2007）11-235-02 　　 　　 金融衍生工具的基本作用集中表现在两个方面：一是规避风险，二是增加收益。目前一些大 的金融机构几乎能根据客户的任何特殊要求“量身订造”任何品种的衍生工具并为之创造市 场。目前我国国内金融衍生工具还很有限，有利用国外金融衍生工具机会的企业已经意识到 其利用价值，并正在纷纷制定回避相应风险的对策。随着我国金融机构改革的深化，将诞生 多样化金融衍生工具。 　　 　　 一、金融衍生工具的风险特征 　　 　　 第一，市场风险（market risk），即因市场价格变动造成亏损的风险。这里的市场价格变 动包括市场利率、汇率、股票、债券行情等的变动。衍生工具的市场风险包括两部分：一是 采用衍生工具保值仍未能完全规避的价格变动风险，如当人们利用远期交易规避汇率风险时 ，如果对远期价格的预测与实际价格的变化相反，那么不仅不能达到避险的目的，风险反而 会增加；二是衍生工具本身就具有的很高的价格变动风险。由于杠杆作用，衍生工具具有很 强的“收益与风险放大”功能，对基础工具市场的利率、汇率以及指数等变量具有高度的敏 感性，它反映基础市场价格变动的幅度也很大。对衍生金融工具的交易者来说，锁定市场风 险是至关重要的，要在公司高层管理部门决定的最大风险额之内，根据风险计量结果制定市 场风险限额，并把这些限额分配到各个业务部门和每个决策人员，严禁发生越权行为。 　　第二，信用风险（credit risk），亦称履约风险，即交易对手无法履行合约的风险。这种 风险主要表现在场外交易上。由于在场内交易中，任何一个交易者的交易对象都是交易所或 清算所，交易所都制定有严密的履约、对冲及保证制度，即使出现部分交易者违约的情况， 交易所也能代其履约，所以能保证交易的顺利进行。但诸如远期、互换这些场外交易，由于 违约风险是双向的，只要一方违约，合约便无法执行，因此容易发生信用风险。要降低信用 风险就要认真分析交易对手的履约能力，在进行衍生金融工具交易之前严格核定风险限额。 　　不同交易场所交易的金融衍生工具，其信用风险不同。一般情况下，交易所交易的产品较场 外交易产品的信用风险小。 　　第三，流动性风险（liquidity risk），即指衍生工具持有者无法在市场上找到出货或平仓 机会所造成的风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的 变化。对于场内交易的标准化合约（如期货、期权）来说，由于标准化程度高，市场规模大 ，交易者可随时根据市场环境变化决定运作方式，流动性风险小。但是场外交易的衍生工具 中，每一张合约基本上都是“量体裁衣”、“度身订造”的，所以没有一个可流通转让的市 场，很难转售出去，流动性风险很大。因此对潜在流动性风险的评估是降低其风险的关键。 　　第四，法律风险（legal risk），即指衍生交易合约不能依法执行而产生损失的可能性，包 括合约约定不明确、合约本身无效；交易对手不具备法律授权、相关条款缺乏明确的法律规 定等。作为建立在基础金融市场之上的更为高级、复杂的商业交易形态，衍生金融工具交易 往往涉及合同法、外汇法、担保法、破产法和证券法等。近几十年来国际金融创新迅猛发展 ，有些产品本身就是为了规避法律，因此整体而言，这一领域缺乏系统、配套的法律规范。 衍生交易的电子化、自由化、国际化趋势的加强，更使这一矛盾进一步表现为国家间的法律 冲突。由于各国法律规定的差异而引发交易争议，加大了金融衍生交易的法律风险。 　　第五，操作风险（operation risk），即指由于信息系统或内部控制的缺失，如人为错误、 系统失败、不正当的程序、管理控制失误等而导致意外损失的风险。金融衍生工具的多样性 、复杂性、奇异性和技术性，使其较之基础金融工具面临更大的操作风险，这客观上要求衍 生交易主体必须具备先进的管理模型、完备的控制系统和专业的技术人员。 　　 　　 二、金融衍生工具的理财功能 　　 　　 1.融资管理功能。衍生金融工具在企业融资管理中的具体运用，主要是针对融资成本管理而 言，常用的有远期利率和汇率协议、利率互换、货币互换、期权及其组合衍生工具。此外， 还有用于为改善企业资本结构而刺激转换的可转换债券等。 　　第一，降低和锁定融资成本。企业可以选择低利率的币