证 券行业专题报告：借鉴美国经验，探索我国中小券商生存之道.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250012 美国证券行业发展历程回顾 4 HYPERLINK \l _TOC_250011 证券业务的多元化发展路径 4 HYPERLINK \l _TOC_250010 1.2 寡头垄断竞争格局下的美国证券行业分化 6 HYPERLINK \l _TOC_250009 美国中小券商的生存之道 8 HYPERLINK \l _TOC_250008 投行业务路线：频繁收购扩大投资银行业务规模 8 HYPERLINK \l _TOC_250007 经纪商业务路线：精准服务提升经纪业务竞争力 11 HYPERLINK \l _TOC_250006 美国中小券商生存发展的成功经验 15 HYPERLINK \l _TOC_250005 我国中小券商的立足和发展 16 HYPERLINK \l _TOC_250004 严监管、行业集中度提升、竞争加剧，中小券商面临的形势更加严峻 16 HYPERLINK \l _TOC_250003 证券公司资本金的扩充是业绩增长的首要动力 17 HYPERLINK \l _TOC_250002 依靠并购途径“逆袭”的中小券商鲜有案例 19 HYPERLINK \l _TOC_250001 异军突起中小券商发展经验借鉴 20 HYPERLINK \l _TOC_250000 未来我国中小券商的生存之道 26 图表目录 图 1：美国证券行业收入结构变化图 ............................................... 5 图 2：场内衍生品规模持续攀升（单位：百万美元） ................................. 5 图 3：场外衍生品规模持续攀升（单位：百万美元） ................................. 6 图 4：2008 年之前美国证券公司杠杆水平快速上升................................... 7 图 5：纽交所投资银行会员资本集中度趋于提升 ..................................... 7 图 6：部分美国证券公司 2017 年收入结构 .......................................... 8 图 7：美国大型投行与精品投行并购业务收入市场份额 ............................... 9 图 8：1995 年-2007 年间纽交所券商会员数量持续下降 .............................. 12 图 9：美国大型券商与地方券商营业利润率 ........................................ 13 图 10：经纪业务佣金率连续多年下滑 ............................................. 17 图 11：证券行业利润集中度 2015 年以来加快上升 .................................. 17 图 12： 2011-2017 年证券公司净资产排名与业绩排名变动情况散点图................. 19 图 13：天风证券近年注册资本和净资产实现跨越式增长 ............................. 22 图 14：天风证券各项细分业务收入行业排名均大幅提升 ............................. 22 图 15：东方财富研发投入比重高 ................................................. 24 图 16：借助互金生态圈，东方财富经纪业务市占率及排名显著提高 ................... 24 图 17：在债券承销业务细分领域排名靠前 ................................. 25 表 1：2011-2017 年证券公司净资产与业绩排名变动情况............................. 18 表 2：四家券商 2011-2017 年净资产与业绩排名情况对比 ............................ 21 美国证券行业发展历程回顾 美国投资银行起源于 19 世纪初，起初传统的商业银行和投资银行的业务并无明确界限， 传统的商业银行也经营承销类业务。1929 年华尔街股灾发生，大萧条中美国的传统银行业受到了毁灭性的打击。美国政府为了确保传统银行储户资金安全和商业银行体系的稳定，于 1933 年通过《格拉斯－斯蒂格尔法案》，将投资