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内容目录
前言：告别总量驱动时代，消费升级支撑需求 . - 9 -
2018 年板块回顾：全年仍有相对收益，估值回归历史中枢以下...................... - 10 -
市场表现：两年牛市告一段落，全年仍有相对收益实属不易.................... - 10 -
估值水平：估值回落至历史中枢靠下水平................................................. - 10 -
基金持仓：内资持仓小幅提升，外资持续加配龙头 .................................. - 11 -
坚守确定性：自上而下，格局思路配置行业龙头.............................................. - 12 -
白酒：复盘历史周期表现，本轮调整结构更优.......................................... - 12 -
啤酒：行业价格战趋缓，吨酒价格有望持续提升...................................... - 21 -
葡萄酒：进口酒冲击延续，张裕改革期待迎来改善 .................................. - 25 - 乳制品：千亿规模稳健增长，大众属性跨越周期，龙头确定性较高......... - 26 - 调味品：餐饮增长相对稳健，龙头集中度持续提升 .................................. - 30 -
肉制品：猪价拐点何时来？双汇稳健业绩高分红...................................... - 34 - 烘焙：短保面包高成长，桃李 vs 达利，是一场闪电战还是持久战？ ....... - 36 - 卤制品：行业集中度有望提升，龙头抵御成本上涨能力更强.................... - 40 -
寻找超预期：自下而上，变革视角配置弹性品种.............................................. - 42 -
业绩加速：保健品汤臣、Swisse 高成长，上海梅林边际改善空间大 ....... - 42 - 成本下降：2019 年包材成本有望进入下行通道，啤酒行业将最为受益 ... - 48 - 减税：增值税改革持续推进，减税利好利润率低的子行业 ....................... - 51 - 国企改革：白酒改革进程加速，食品重点聚焦中炬机制改善红利 ............ - 52 -
投资策略：格局思路配龙头，变革视角寻弹性................................................. - 55 -
重点公司观点 .................................................................................................... - 56 -
风险提示............................................................................................................ - 66 -
图表目录
图表 1：2018 年我国总量经济增速低位运行...................................................... - 9 -
图表 2：居民对白酒消费能力提升 ...................................................................... - 9 -
图表 3：2018 年社零增速有所放缓..................................................................... - 9 -
图表 4：食品饮料行业业绩增速仍处于较高水平 ................................................ - 9 -
图表 5：2018 年食品饮料涨跌板块排名相对靠前............................................. - 10 -
图表 6：2018 年板块收益率与大盘基本持平.................................................... - 10 -
图表 7：2018 年子行业中调味品表现最佳............................
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