畜禽养殖行业非洲猪瘟专题报告之二：论周期的确定性.docxVIP

性 论周期的确定 性 全国去产能幅度已经达到10%，并且仍在加速退出，预计到明年一季度末二季度初季节性拐点之时行业产能将下降15%-20%，按照7%周期反转的标准衡量，已经完全足够引起一轮猪周期。 本轮猪周期的核心在于非洲猪瘟没有疫苗，不可治疗，致死率高达100%，且当前仍处于加速发展中。如果不能将病毒传播路径有效切断（即行业规范化），那么疫情的扩散就不可避免，在这样的大背景下，政策将不能改变事情发展的方向，反而会进一步压缩散养户生存空间，最终政策利好更多的偏向生物安全保障能力强的规模场。 与前几轮周期相比，本轮周期最大的不同是散养户补栏自由度面临三重限制（政策限制、疫情限 制、销售限制），影响周期最大的边际变量减弱，周期反转速度和确定性都将显著提高。 上半年极端低迷猪价，年中去杠杆，下半年非洲猪瘟使得产区养殖户现金流收紧，出现14年底部被迫退出的情况，根据草根调研结果有10-15%养殖户表示，此批生猪销售之后将退出生猪养殖行业。 辽宁省作为我国第一个疫情爆发省份，其亏损力度接近上一轮周期，但淘汰比例已经是上一轮周期的3倍以上。叠加种猪仔猪价格不断走低，行业去产能速度明显高于前几轮周期。 目录 1、周期确定性之一：行业去产能力度将达到15-20% 2、周期确定性之二：疫情难以防控是核心 3、周期确定性之三：散户补栏自由度被显著限制 4、周期确定性之四：地方政府将执行更加严格的政策 5、周期确定性之五：养殖户现金流堪忧 6、周期确定性之六：行业产能正加速出清 7、投资建议：再次强烈推荐买入生猪养殖板块的确定性机会 周期的确定性：行业去产能力度将达到15-20% 全国去产能幅度已经达到10%，并且仍在加速退出，预计到明年一季度末二季度初季节性拐点之时行业产能将下降15%-20%，按照7%周期反转的标准衡量，已经完全足够引起一轮猪周期。 猪易网调研结果：根据猪易调查显示，8月份非洲猪瘟之后，从辽宁、河南、安徽、江苏、黑龙江、吉林、内蒙、山西等省份开始，全国再度开始淘汰母猪的大潮。特别是11月份之后逐步明显，而12月以来幅度明显加大。其中，截止目前上述疫情省份母猪淘汰情况严重，大致在20%- 30%不等，而对于南方省份来说，母猪存栏同比去年减少6%-10%左右。 草根调研结果：我们通过大量的草根调研和上下游厂商数据验证，我们认为全行业当前产能相比于年初已经有10%的下滑。从区域来看，东三省去产能无疑是最厉害的，差不多25%。主产区河南、湖北、湖南产能减少15%左右，而山东因为疑似疫情在今年大概率将减少10-15%以上产能。从销区来看，整体补栏受到疫情影响，进程并不顺利，像四川当前猪价最高的省份，其补栏因受到疫情影响，产能略微下滑（5%以内）。 年前是饲料企业和银行催款的时候，结合我国养年猪的习惯，春节特殊的意义以及对未来悲观的预期，我们认为有望观察到养殖户集中弃养，加速出清的现象，这种现象当前已经显露苗头， 将继续推动行业产能继续出清，我们预计有望达到5%以上。  - 4 - 周期确定性：疫情难以防控是核心 行业尚未完全规范前，非洲猪瘟疫情的持续扩大将不可避免 概念：一个疾病是否流行取决于再感染指数R0 （R0，一个感染者传染给其它易感者的数 量），如麻疹R0为18，脊髓灰质炎R0为6，非典R0为5，流感R0为1.2，H1N1流感的R0为1.6。低R0意味着传染链条的断裂。比如口蹄疫初发生时，R0大约为8-10，随着很多动物转为免疫者， R0逐渐下降，疾病就终止了。所以，做好生物安全措施，保障养殖环境的一体化和封闭性，将显著降低再感染指数R0 。 行业规范化是控制非洲猪瘟的前提。俄罗斯非洲猪瘟R0为2.6，而我国由于过高的养殖密度， 频繁的生猪调运以及大量散养户的存在，都使得非洲猪瘟再感染指数R0远高于2.6。同时之前由于一刀切的禁运补贴不到位，导致行业私宰、偷卖和“省际走私”频繁发生，使得非洲猪瘟病毒从我国东北地区泛滥至全国各地。从当前农业部发布的疫情来看，现在全国都已经有非瘟病毒， 它在各个地区开始滚雪球，每十天有一个倍数效应，值得紧密跟踪。尤其是东北在与非洲猪瘟持续抗争了4个月的情况下，投入了大量的人力物力，采取了最严格的措施，疫情的发展仍难以控 制，充分说明非洲猪瘟防疫的难度极大。因此我们认为在行业尚未完全规范前，非洲猪瘟疫情的持续扩大将不可避免，放开调运极有可能造成疫情的再次扩散。 散户补栏面临三重限制，影响周期最大的边际变量减弱