零售行业：社消增速下行周期的零售行业该如何看待.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _TOC_250031 一．社消总额增速下行，结构之中仍具亮点 3 HYPERLINK \l _TOC_250030 （一）消费增速与 GDP 基本保持同周期变化趋势 3 HYPERLINK \l _TOC_250029 居民消费支出占总体 GDP 比例维持在较高水平 3 HYPERLINK \l _TOC_250028 人口老龄化趋势加重，就业人口数量增速放缓 4 （二）消费增速下行阶段整体零售市场虽表现分化，但仍不乏积极因素 5 HYPERLINK \l _TOC_250027 汽车类商品拖累整体增速，食品粮油等必需品消费相对表现优异 6 HYPERLINK \l _TOC_250026 东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 7 HYPERLINK \l _TOC_250025 规模以下零售商市场庞大，增长潜力不容小觑 8 HYPERLINK \l _TOC_250024 人均可支配收入上涨，消费者信心回升，购买力呈现复苏态势 8 二．从发达经济体的成熟经验来看，社消下行周期该如何进行渠道配置？ 9 HYPERLINK \l _TOC_250023 （一）行情走势回顾：必需品消费跑赢可选消费，大卖场与超市表现优于百货行业 9 HYPERLINK \l _TOC_250022 （二）渠道份额变迁：超市渠道占有率逐年上升，百货渠道占有率逐年下降 11 HYPERLINK \l _TOC_250021 （三）各渠道竞争格局：龙头效应显著，行业集中度逐步提升 12 三．对消费增速下行阶段中零售行业估值体系的探究——如何选择零售企业？ 15 HYPERLINK \l _TOC_250020 （一）从拥有成熟零售市场经验的美国可以发现：PS 估值最优 15 HYPERLINK \l _TOC_250019 （二）从我国实际情况出发，仍需考虑 PE 估值 19 HYPERLINK \l _TOC_250018 （三）PS 估值的延伸运用：寻找可以实现有效规模扩张的企业 19 HYPERLINK \l _TOC_250017 保持稳定向上的门店数量与增速，利于市场份额的有效扩张 20 HYPERLINK \l _TOC_250016 存货与应收账款周转更快，零售企业运营效率更高 21 HYPERLINK \l _TOC_250015 经营性现金流持续净流入，公司变现能力成熟稳定 24 HYPERLINK \l _TOC_250014 （四）PE 估值的延伸运用：衡量零售企业将规模效应货币化的能力 26 四．对消费增速下行时期企业治理体系的探究——零售企业如何打造可持续的核心竞争力？ 27 HYPERLINK \l _TOC_250013 （一）产品： 28 HYPERLINK \l _TOC_250012 “物美价廉”：有效提升商品品质，合理把控商品价格 28 HYPERLINK \l _TOC_250011 自有品牌商品凸显竞争的差异化 29 HYPERLINK \l _TOC_250010 （二）服务： 30 HYPERLINK \l _TOC_250009 落实个性化需求，体验式消费提升消费者满意度 30 HYPERLINK \l _TOC_250008 全渠道无缝连接，线上线下协同发展 31 HYPERLINK \l _TOC_250007 会员制有效提高消费者粘性，增强顾客的品牌忠诚度 33 HYPERLINK \l _TOC_250006 （三）社会责任： 35 HYPERLINK \l _TOC_250005 提供内部员工福利，促进人才与企业双赢 35 HYPERLINK \l _TOC_250004 对外贡献承担公益责任，推进环境、社区共同进步 36 HYPERLINK \l _TOC_250003 五．配置建议 37 HYPERLINK \l _TOC_250002 六．风险提示 37 HYPERLINK \l _TOC_250001 附录： HYPERLINK \l _TOC_250000 （一）估值指标的运用拓展：PB 和 PE 指标的结合 38 （二）股息率：持续分红代表对股东的投资回报水平，留存收益体现后期的成长性 39 （三）美股零售公司的数据指标表现 44 门店数量与增速 44 同店增速与坪效 45 存货与应收账款周转情况 46 费用率 48 净利率 48 一． 社消总额增速下行，结构之中仍具亮点 （一） 消费增速与 GDP 基本保持同周期变化趋势 对比中美日三国的消费增速和名义 GDP 增速可以看出，两者出现涨跌转折的时间点基本一致，增减变化大体保持相同的趋势。以 2008 年的全球金融危机为例