铝年度报告：以利润为尺，度进退之时.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、全球氧化铝供应恢复，电解铝成本支撑减弱 6 HYPERLINK \l _bookmark26 2、电解铝新增产能较多，限制铝价上行空间 17 HYPERLINK \l _bookmark36 3、宏观压制中观疲弱，国内铝材需求面临压力 22 HYPERLINK \l _bookmark64 4、比值上修叠加贸易摩擦，警惕铝材出口回落风险 33 HYPERLINK \l _bookmark70 5、投资建议 34 HYPERLINK \l _bookmark80 6、风险提示 37 2 期货研究报告 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：电解铝成本构成 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：国内铝土矿进口量增加 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3：中国铝土矿进口分布 7 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4：18 年铝土矿价格显著上涨 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》对环境质量提出更高要求 8 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6：国内低温生产线改造情况 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7：国内铝土矿进口来源国矿石状况 9 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 8：2018 年海外铝土矿项目情况 9 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 9：全球氧化铝供应不及去年 10 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 10：国内氧化铝产量下半年开始发力 10 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 11：国内氧化铝开工率年底再次站上高位 10 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 12：18 年国内氧化铝出口同比大增 10 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 13：海外氧化铝受事件干扰价格剧烈波动 11 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 14：国内氧化铝与电解铝比价攀升至高位 11 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 15：18 年国内氧化铝进口同比锐减 12 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 16：2019 年国内氧化铝新增产能安排 12 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 17：2019 年海外氧化铝新增及复产产能安排 13 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 18：国内氧化铝供需平衡表 13 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 19：海外氧化铝供需平衡表 13 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 20：2018 年国内电解铝电价区间分布 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 21：2018 年国内各省电价分布 14 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 22：18 年已出台自备电厂整治文件情况 15 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 23：预焙阳极价格较去年大幅回落 16 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 24：预焙阳极企业产能运行情况 16 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 25：19 年国内预焙阳极新增产能安排 16 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 26：沪铝主力合约价格走势 17 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 27：上市铝企扣非归母净利润萎缩 17 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 28：采暖季主要城市限产方案 18 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 29：2018 年电解铝行业出现大面积减停产 19 HYPERLINK \l _bookmark31 图表 30：2018 年电解铝供应增速明显放缓 20 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 31：电解铝企业开工率维持低位 20 HYPERLINK \l _bookmark33 图表 32：2018 年电解铝行业复产情况 21 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 33：2019 年原铝供给增速情景假设 21 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 34：2019 年国内电解铝新增产能情况 21 HYPERLINK \l _bookmark