美国资产管理行业系列报告之四.docxVIP

HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 本文通过梳理美国主动管理基金发展现状，深入分析富达、普信集团发展和产品表现，以供国内基金公司及其他资管机构参考，提出建议如下:当前我国股票市场有效性较低，主动选股策略仍然有效，建议国内基金公司加强投研团队实力建设，通过挖掘低估值标的为投资者创造超额回报，创造良好的品牌效应；同时，富达投研团队明星基金经理任职基本在 10 年以上，人才流失率很低，保持核心投研团队的稳定性同样有助于主动管理产品越做越大；多元化资产配置是主动型产品大趋势，资管机构应努力打造多元化资产配置产品，挖掘个人投资者潜在需求的同时多市场分散风险，提高资产组合收益和稳定性。 原因及逻辑 美国股票市场强有效性导致国内股票的主动选股型基金难以持续跑赢大盘。截至 2017 年末， 美国大、中、小型企业股票市场主动管理型股票基金 3 年年化收益战胜指数的比例均未超过 50%。 富达拥有强硬投研实力，主动基金头部效应明显。Fidelity Contrafund 是富达投资规模最大的主动选股基金，截至 2019 年 1 月 4 日，AUM 为 1082.6 亿美元，规模占旗下所有主动基金的 15.4%，标的为国内大盘股，5 年年化收益率跑赢基准指数 0.81pct。基金经理旗下的富达系列投机洞察基金，标的同样为国内大盘股，5 年年化收益率跑赢基准指数 1.45pct。 富达是多元化资产配置的先驱。富达于 1989 年推出资产组合咨询服务（PAS），为行业先驱。目前，人工层面，富达提供定制化多元资产组合、PAS、财富管理三大类多元化资产配置服务。智能层面，富达推出 2016 年推出 Fidelity Go，实现全线上流程的资产组合配置，投资门槛为 0 美元且大幅降低咨询费至 0.35%。 智能投顾打开多元资产配置便捷渠道。智能投顾利用人工智能技术，根据量化模型进行资产配置，主投低费率 FOF 和 ETF，降低定制化投资门槛和费率，为中产阶层打开定制化资产配置大门。贝莱德、先锋和富达等资管巨头纷纷开始智能投顾布局，贝莱德2015 年收购Future Advisor， 先锋 2013 年推出 Vanguard Personal Advisor Services，富达 2016 年发布 Fidelity Go。 普信集团长期专注于主动管理，公司机构客户资金来源占比超过 80%，费率下行压力小于行业。普信主动管理投资收益连续 9 年跑赢标普 500 指数，17 年末集团 AUM 为 9911 亿美元， 其中机构投资者资金占比达 83%。优秀的投资能力缓解费率下行压力，00-17 年行业平均费率下降 28bp 背景下，普信集团仅下降 14bp，税前利润/AUM 稳定在 0.25%。 有别于大众的认识 多元化资产配置组合是主动管理型产品发展的长期趋势。目前中国多元化配置产品仍然匮乏，随基金市场整体发展成熟，多元化配置具备发展前景。在中国资本市场有效性相对不足背景下，主动选股基金应当加强投研实力寻找低估标的为投资者创造超额收益建立起品牌优势；未来参照美国发展经验，多元化资产配置前景一片明朗，建议国内基金公司前瞻性布局多元化资产配置基金，挖掘潜在需求的同时分散资产组合风险。 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 HYPERLINK / 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 HYPERLINK \l _TOC_250017 美国主动管理基金发展 7 HYPERLINK \l _TOC_250016 主动管理型基金仍占美国基金市场主体地位 7 HYPERLINK \l _TOC_250015 2017 年主动管理型基金占美国基金市场比为 65% 7 HYPERLINK \l _TOC_250014 美国主动管理型股票基金难以持续跑赢大盘 8 HYPERLINK \l _TOC_250013 先发者更具备品牌优势 9 HYPERLINK \l _TOC_250012 常青主动管理基金在美国 11 HYPERLINK \l _TOC_250011 富达：常青主动基金管理人，多元化资产配置的先驱 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 主动选股基金头部效应明显 12 HYPERLINK \l _TOC_250009 多元化资产组合配置先驱 14 HYPERLINK \l _TOC_250008 智能投顾打开多元资产配置便捷渠道 16 HYPERLINK \l _TOC_250007 普信集团：主动能力强，机构资金占比超 80% 17 HYPERLINK