纺织服装行业2018年报前瞻：需求不振致品牌承压，本币贬值加强制造端利润弹性.docxVIP

HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK \l _bookmark0 一、品牌零售：经济下行背景下，高基数及暖冬导致 Q4 销售承压 5 HYPERLINK \l _bookmark1 1、内需承压，消费景气度持续下行 5 HYPERLINK \l _bookmark6 2、品牌服饰上市公司：龙头 18Q4 销售同比增速不及 Q3，但终端库存处于良性周转状 HYPERLINK \l _bookmark6 态 6 HYPERLINK \l _bookmark8 中高端女装：Q4 收入增速慢于 Q3，但存货压力不大 6 HYPERLINK \l _bookmark13 休闲服饰：高基数及暖冬导致 Q4 增速放缓明显 8 HYPERLINK \l _bookmark18 家纺板块：Q4 以来线下稳定增长，线上表现略好于 Q3 9 HYPERLINK \l _bookmark22 童装：高景气持续 10 HYPERLINK \l _bookmark24 商务休闲男装：18Q4 放缓趋势仍持续，但存货周转加快 11 HYPERLINK \l _bookmark28 箱包：品牌品类渠道扩张，保持快速增长 12 HYPERLINK \l _bookmark30 3、电商零售：Q4 旺季，龙头仍处高增长期 12 HYPERLINK \l _bookmark33 二、纺织制造：国内下游需求放缓及贸易战抢单现象结束导致 18Q4 收入增速放缓，但 HYPERLINK \l _bookmark33 本币贬值加强利润端弹性 13 HYPERLINK \l _bookmark34 1、18 年出口整体稳定增长，但贸易摩擦拉动的抢单现象结束后，11 月出口开始下滑 HYPERLINK \l _bookmark34 .................................................................................................................................... 13 HYPERLINK \l _bookmark39 2、棉花价格短期窄幅波动，收储政策预期增强短期棉价上涨预期 14 HYPERLINK \l _bookmark40 终端需求增速放缓背景下，棉价短期将维持窄幅波动 14 HYPERLINK \l _bookmark43 国储库存量降至历史低位，收储政策预期有望拉动短期棉价上涨预期 14 HYPERLINK \l _bookmark46 3、纺织制造业绩前瞻：国内需求放缓导致上游企业 Q4 订单增速放缓，贸易环境复杂 HYPERLINK \l _bookmark46 化推动纺织制造产业向东南亚国家加速转移 15 HYPERLINK \l _bookmark47 棉纺：人民币贬值有望增加 Q4 业绩弹性，龙头前瞻布局东南亚可降低贸易战风险 HYPERLINK \l _bookmark47 .................................................................................................................................... 15 HYPERLINK \l _bookmark50 辅料：纽扣拉链接单增速放缓趋势持续 16 HYPERLINK \l _bookmark52 印染：行业去产能，龙头业绩增速提升 16 HYPERLINK \l _bookmark54 三、板块估值及投资策略 16 HYPERLINK \l _bookmark55 1、估值：估值已回落至历史底部区域 16 HYPERLINK \l _bookmark58 2、投资建议：零售阶段性承压 重点配置绩优低估值龙头 17 HYPERLINK \l _bookmark59 四、风险提示 19 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK / 敬请阅读末页的重要说明 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：社零总额（亿元）及累计同比增速（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：限上零售总额（亿元）及累计同比增速（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：鞋服针纺零售总额（亿元）及累计同比增速（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：消费品月度零售金额同比增速（%） 5 HYPERLINK \