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义煤集团借壳上市浅议 朱慧军(义马煤业集团股份有限公司人力资源部，河南义马472300 摘要：以资木运营和资产重组的基木理论为基础，结合义煤集团借壳上市背景, 对借壳上市中涉及的借壳的动因、借壳方式以及预期效果等关键性问题进行了分 析。 关键词：义煤集团；借壳上市；浅议 中图分类号：F832.5文献标识码：A 文章编号：1673-0992 (2010) 08A-0109-02 一、引言 近年来，随着中国经济的快速增长和资木市场的不断壮大，通过发行股票并 上市筹集资金已经成为企业一个非常重要的融资渠道。采取这种方式融资，不仅 可以使企业获得一个长期的低成木融资渠道，降低负债比例、增强抵御风险的能 力，而且企业上市后通过建立以股东大会、董事会、监事会为特征的公司治理结 构，利用管理层持股、股权激励等一系列机制也可以给企业的发展注入新的活力。 更重要的是，企业上市可以使企业获得大额资金，实现快速扩张，实现主导行业 话语权。 但主板市场因受容量的限制对上市公司审批严格，所需时间长，且对公司规 模、经营业绩、进入辅导期时间等有严格规定，从而使一些优秀的公司不能上市， 限制了企业的发展。借壳上市作为企业并购的一种形式，在西方的证券市场使用 非常盛行，一直是企业上市融资的捷径，无论从理论上还是操作技巧上的研究都 己经比较成熟和完善。 二、背景 近三年来，为保持企业的可持续发展，义煤集团加快合纵联横步伐，大力推 进产业、产品结构调整，形成煤炭、煤化工、铝工业三大主业，通过合作、合资、 联营等方式，整合外部煤炭资源50亿吨，先后在青海、新疆、山西、内蒙等省 区和蒙古国规划建设五个千万吨煤炭基地。与美国SES公司合作总投资100亿元 的煤化工项目已经开工建设，一期工程包括日产500万标方煤制气、气体分离、 20万吨甲醇蛋白等工程项目；去年又重组了年产20万吨甲醇的开祥化工，煤化 工产业的架构基本形成。40万吨氧化铝技改工程建成投产，年产60万吨的生产 能力已经形成;铝板带箔项目正在紧张筹备，铝工业的产业体系正逐步完善。煤、 煤化工、铝三大产业架构已初步形成。企业经营总额从2007年90.3亿元上升到 2009年的141.63亿元；上缴利税从2007年16.7亿元上升到2009年的21.76亿 713 o 根据业已制定的战略发展规划和三年滚动发展规划目标，为了实现义煤集团 “到2020年，把义煤集团建设成为“双千亿加双百亿”的人型能化企业集团， 为加快实现企业可控资产和企业营业收入双双达1000亿元，资源含量和年利税 分别达100亿吨和100亿元以上，并力争进入中国企业百强。”义煤集团必须通 过非常措施才能得以实现。 三、义煤集团在快速发展中存在的问题 1 ?企业扩张的资金瓶颈。根据义煤集团规划，2009年一2011年规划期内， 在建新建项目28个，其中2009年在建项目共13个，新建项目14个，规划建设 项目1个。规划总投资1255250万元，其中2009年计划投资325450万元、2010 年计划投资488800万元、2011年计划投资441000万元。如此大的项0建设其 资金需求可想单凭企业本身的内源资金提供是远远不够的。 2?企业现行的融资渠道单一。多年来，义煤集团“主要依赖于银行贷款负债 经营”，同吋受银行资金短融长投的制约，由此导致没有足够资本支持企业再扩 张，也不易摆脱债权人的掣肘，生产经营也面临一定财务风险。 3?企业管理需进一步优化和提升。作为一个具有50多年历史的老矿区，许 多企业的管理体制不够健全，更没有一套成熟、规范、更为科学的系统的管理制 度。同吋，伴随着义煤集团的强势发展，企业规模的不断扩大，也对企业规范管 理的继续深化提出了新的要求。 4 ?行业竞争愈加激烈。另一个严峻的现实是市场对企业规模化竞争力的考验 加大。2009年，河南省启动煤炭行业重组，平顶山煤业集团和神马集团之间的 重组；由永煤集团主导的河南煤化工集团，则注入了鹤煤集团、中原大化和焦煤 集团，进行了更大力度的重组。从全国来看，山西、陕西、江西等省市都成立了 大型煤炭集团，目前全国5000万吨级以上的煤炭企业有10家。如果义煤集团不 进行较大的资本运营动作，那么义煤集团的行业地位将在集团化规模化下被迫降 低。 四、义煤集团上市的途径选择 鉴于上述因素，义煤集团于2008年初启动了 IPO上市工作，但是不久的美国 次贷危机不期而遇，国际金融危机爆发。2008年前5个月我国股市出现了持续 下跌，股指从最高位的6000多点跌至最低1600多点，“腰斩”的股市使得股民 的财产性收入大幅缩水,也大大抑制了他们的消费热情和投资热情，义煤集团IPO 上市工作因此受阻。 进入2009年，国内经济在4万亿投资的基础上开始复苏，但是国内A股市 场一直低迷，长期在2500点徘徊