计算机行业深度报告：资本市场IT行业，长期成长空间广阔，景气度迎拐点.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 资本市场 IT 成长空间大，行业护城河深 5 我国资本市场 IT 种类繁多，成长空间广阔 5 长期驱动力 1：我国资管行业将长期成长，带动 IT 支出增加 6 长期驱动力 2：政策变动频率高，新产品、新规则带来新增量 9 长期驱动力 3：从成本中心到利润中心，新需求驱动增量市场 11 长期驱动力 4：技术不断迭代，前沿科技濒临爆发 11 行业护城河：进入壁垒高，用户粘性大 12 多因素驱动资本市场变革，“送水工”优先受益 13 资管新规重构“大资管”业态，系统建设市场空间超 14 亿元 13 沪伦通落地在即，系统建设市场空间约 3 亿 17 科创板有望年内落地，系统改造先行 18 重启券商交易系统直连，私募 IT 建设空间有望打开 19 券商结算常规化催生券商结算系统和 IT 系统需求 20 投资建议：竞争格局清晰，龙头将充分享受行业红利 20 恒生电子：成长路径清晰，金融科技生态雏形初现 20 东方财富：C 端流量巨头，一体化互金服务平台优势尽显 21 赢时胜：托管和资管 IT 领军，直接受益资管新规 21 顶点软件：深挖定制化软件市场，受益下游景气回升 22 同花顺：掌握移动端巨额流量，市场回暖业绩弹性大 22 风险提示 22 图目录 图 1：资本市场 IT 主要种类 5 图 2：资本市场 IT 长期驱动力 6 图 3：不同国家和区域资产管理规模（万亿美元） 6 图 4：中美证券行业总收入/GDP 对比 7 图 5：中国个人可投资产总额（万亿） 7 图 6：AUM/GDP 和直接融资比例有着较为显著的正相关 8 图 7：中国融资结构（2018） 9 图 8：美国融资结构（2017） 9 图 9：中美证券化率对比 9 图 10：各国股票市值（万亿）及证券化率 9 图 11：金融云市场规模及增速（亿元） 12 图 12：金融大数据市场规模及增速（亿元） 12 图 13：证通云新筹基金上云解决方案 12 图 14：CDR 发行和交易机制 17 图 15：科创板推动进程 19 图 16：恒生电子 OPLUS 产品特点 20 表目录 表 1：2016 年以来监管规则变化情况 10 表 2：2006 年以来金融产品创新情况 11 表 3：美国头部证券 IT 发展历程 11 表 4：证券业协会对集中交易系统技术指引 13 表 5：资管新规对金融机构的影响 14 表 6：发行理财产品和成立理财子公司差异 14 表 7：公布拟成立子公司的银行 15 表 8：贵阳银行投资一体化系统中标价格 15 表 9：理财新规改造业务需求 16 表 10：理财新规银行改造系统空间 16 表 11：沪伦通系统改造空间 18 表 12：科创板政策要点 19 资本市场 IT 成长空间大，行业护城河深 我国资本市场 IT 种类繁多，成长空间广阔 资本市场 IT 即服务于直接融资活动各个环节的 IT 系统。资本市场 IT 主要包括用于证券经纪业务的交易类系统；用于资管机构投资业务的销售类、投资管理类、估 值类系统；用于资金存管机构的托管类系统；以及为 C 端客户提供金融资讯、销售交易入口、投顾等服务的互联网公司。 图 1：资本市场 IT 主要种类 数据来源：整理 资本市场 IT 的长期成长驱动力来自四个方面：第一，直接融资发展促进资本市场扩容，资管规模扩大，行业整体收入增加，带动 IT 支出增加。第二，由于我国金融 行业处于发展初期，金融体系也在不断完善中，政策的变动频率远高于其他行业， 而几乎任何一次变动都将带来系统更新或改造需求，这就可以从存量客户中获得源源不断的增量收入。第三，经过近三十年的发展，证券、基金等非银机构的企业规模逐渐扩大，开始面临沉淀的经营数据无法充分挖掘、相似业务面临同质化竞争等问题，因此其 IT 需求由“满足业务需求”向“满足管理需求”、“满足个性化需求” 升级，客户数据分析、产品匹配推送、个性化服务等新需求不断迭代驱动增量市场出现，IT 由成本中心转变为利润中心。第四，随着技术的发展，IT 类产品本身具有不断升级迭代的属性，目前云计算、大数据、人工智能等前沿技术应用濒临爆发。 图 2：资本市场 IT 长期驱动力 数据来源：整理 长期驱动力 1：我国资管行业将长期成长，带动 IT 支出增加 我国资产管理规模小，增速快，发展空间广阔。根据 BCG 的报告，2017 年，北美和欧洲是世界上最大的资产管理市场，管理资产规模分别为 37.4 万亿美元和 22.2 万亿美元，占全球资产管理规模的 49%和 29%，中国资管规模仅为 4 万亿美元，占 全球资管规模比例为 5%。但报告同时指出，新兴市场显示出远超成熟市场的资产管理规模增速：2007 年至 2017 年，中国