再融资市场深度报告.docxVIP

2019 年 2019 年 3 月 26 日 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 再融资新政的背景 4 HYPERLINK \l _bookmark8 政策风向转变，近期再融资政策层面的新变化 7 HYPERLINK \l _bookmark13 《监管问答》修订对再融资市场的影响 10 HYPERLINK \l _bookmark14 本轮再融资加速与上一轮的不同 12 HYPERLINK \l _bookmark23 再融资提速的利好板块 16 HYPERLINK \l _bookmark26 风险提示 18 2019 年 2019 年 3 月 26 日 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1.再融资放缓，股市整体融资金额、再融资占比逐级下降 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2. 19 年增发家数占再融资比例回升 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3.19 年增发金额占再融资比例回升 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 4. 再融资审核周期显著变长，再融资预案失败几率显著下降 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 5.增发股本占总股本比例显著下滑，增发价格从折价变溢价 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 6. 场内股票质押待购回初始交易余额 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 7. 金融去杠杆周期，信用债出现违约潮 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 8. 政策密集出台，松绑再融资市场 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 9. 修订前后再融资发行监管问答主要内容对比 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 10. 再融资修订后当前最新再融资发行基本条件比较表 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 11. 股权再融资发行规模比较表 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12. 2015-2017 年 2 月单月再融资项目数 13 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13. 2018 年 3 月以来单月再融资项目数 13 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 14. 2015-2017 年 2 月单月再融资融资规模 13 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 15. 2018 年 3 月以来单月再融资融资规模 13 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 16.定向增发募集资金用途单一化 14 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 17. 定价基准日调整 14 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 18. 不同定价基准日类型发行折价情况 15 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 19. 发行折价率与定价基准日类型的关系 15 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 20. 再融资加速以来再融资项目数量行业分布 16 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 21. 再融资加速以来各行业再融资规模行业分布 16 再融资新政的背景 再融资市场风光不再，融资数量和融资规模双降。2016 年至 2018 年再融资市场正在持续萎缩，而 2018 年的再融资总规模更是创下了自 2014 年之后的新低。数据显示，2016 年再融资市场到达高峰，全市场再融资规模达 19600 亿左右，其中非公开发行占到了 16918 亿元，同时暴露出了再融资市场的一些问题。2017 年 2 月，证监会发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》 （简称《融资规定》）控制了融资市场的“进”，同年 5 月证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（简称《减持规定》）控制了融资市场的“出”，这两项新规延长了定增产品的进入和退出的周期。监管政策的收紧引导着融资市场的格局转换，新规对融资市场影响深远， 首发融资市场加速，再融资市场增速放缓，定向增发收缩明显。2016 年至 2018 年，再融资累计过会项目数量和融资规模逐年减少，数量依次为 906 个、664 个和 404 个，融资额依次为 19,599.73 亿元、 14,922.77 亿元和 10,729.20 亿元，其中增发方式融资下滑最为明显。 图表 1.再融资放缓，股市整体融资金额、再融资占比逐级下降 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%