债券深度报告：汽车行业2019年债券投资手册.docxVIP

：证监许可（ ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250031 一、汽车行业债券发行及违约情况概览 5 目 录 HYPERLINK \l _TOC_250030 二、汽车行业特点与信用风险特征剖析 8 HYPERLINK \l _TOC_250029 （一）强周期：成熟市场与经济周期高度相关，波动率大于 GDP 8 HYPERLINK \l _TOC_250028 （二）“工业明珠”：反映国家综合国力，品牌发展与 GDP 强相关 8 HYPERLINK \l _TOC_250027 （三）资金密集型：银行融资支持度高，银企关系十分重要 9 HYPERLINK \l _TOC_250026 （四）强品牌效应：经营情况可视性较高 9 HYPERLINK \l _TOC_250025 （五）规模效应十分重要：准入门槛约 40 万辆 9 HYPERLINK \l _TOC_250024 （六）产业链上下游合作紧密，应付款项刚性不高 10 HYPERLINK \l _TOC_250023 （七）零部件供应商与整车厂商合作紧密，零部件价格包含年降政策 10 HYPERLINK \l _TOC_250022 （八）地方政府极为重视，政商关系十分重要 10 HYPERLINK \l _TOC_250021 三、2019 年汽车行业景气度与汽车行业发展阶段深度分析 10 HYPERLINK \l _TOC_250020 （一）2018 年汽车销量出现下滑，行业遭遇寒冬 10 HYPERLINK \l _TOC_250019 （二）中长期汽车销量进入低增长阶段 11 HYPERLINK \l _TOC_250018 （三）短期因素：乘用车购置税补贴退坡的影响 12 HYPERLINK \l _TOC_250017 （四）长期因素：六大因素制约中国人均汽车保有量水平 13 HYPERLINK \l _TOC_250016 1、长期因素一：基尼系数位居全球前列，社会汽车消费总需求受到抑制 13 HYPERLINK \l _TOC_250015 2、长期因素二：人口结构日趋老龄化，新增汽车消费需求不足 13 HYPERLINK \l _TOC_250014 3、长期因素三：城市内及城市间公共交通极为发达，对汽车消费带来了替代效应。 14 HYPERLINK \l _TOC_250013 4、长期因素四：人口分布集中于东部地区不利于购车需求释放 15 HYPERLINK \l _TOC_250012 5、长期因素五：热点城市限号抑制汽车消费需求、非热点城市汽车消费能力偏弱 16 HYPERLINK \l _TOC_250011 6、长期因素六：单核心的城市规划对汽车消费需求存在抑制 16 HYPERLINK \l _TOC_250010 （五）总结与展望 17 HYPERLINK \l _TOC_250009 四、汽车行业 2019 年热点议题：新能源汽车与燃油车的博弈 17 HYPERLINK \l _TOC_250008 （一）双积分政策及国家新能源汽车纲要的导向性作用：发展新能源汽车势在必行 17 HYPERLINK \l _TOC_250007 （二）新能源汽车发展现状：起步于限购城市，发展向非限购城市 18 HYPERLINK \l _TOC_250006 （三）新能源汽车发展的阻碍与目前相关技术研究的进展 19 HYPERLINK \l _TOC_250005 1、新能源汽车行业发展的阻碍 19 HYPERLINK \l _TOC_250004 2、新能源汽车行业研究技术的进展 20 HYPERLINK \l _TOC_250003 （四）未来五年新能源汽车的主导趋势 21 HYPERLINK \l _TOC_250002 （五）作为债券投资者，谨慎对待新能源汽车领域过度激进的企业 21 HYPERLINK \l _TOC_250001 五、乘用车制造企业信用分析要点与打分标准 22 HYPERLINK \l _TOC_250000 六、乘用车制造企业打分序列 24 ：证监许可（ ：证监许可（20 七、风险提示 24 ：证监许可（ ：证监许可（20 图表目录图表 1 汽车行业各板块示意图 5 图表目录 图表 2 汽车行业债券发行概况 5 图表 3 截至 2018 年 12 月汽车行业债券存量统计 5 图表 4 截至 2018 年 12 月下游行业产业债存量情况 6 图表 5 2018 年产业债平均信用利差情况 7 图表 6 截至 2018 年 12 月汽车行业历史发债企业性质和评级分布情况 7 图表 7 违约债券情况概览 8 图表 8 2017 年中国乘用