农业专题-国外非洲猪瘟复盘.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 农林牧渔 ＃title＃ 产能出清，集中度提升—国外非洲猪瘟复盘 ＃investSuggestion＃ ( ＃ ） 推荐 维持 invest ＃createTime1 ＃ 2019 年 01 月09 日 行 Sugges tionCh 业 重点公司 ange ＃ 投资要点 深 重点公司 18E 19E 评级 ＃summary＃  疫情加速产能出清，规模场明显受益。（1）疫情发生后5 年左右，产量先 度 温氏股份 0.72 0.86 买入 降10-20%左右，然后会持续回升。（2 ）疫情发生后出口量大幅下滑。（3） 研 牧原股份 0.39 1.75 买入 对消费没有明显影响，猪价走势主要跟随自身供需。（4 ）对养殖结构有明 究 正邦科技 0.08 -0.06 买入 显影响，散户退出，规模养殖场市占率显著提升。 报 天邦股份 0.13 0.58 审慎增持  俄罗斯：非洲猪瘟自2007 年进入俄罗斯境内，呈持续扩散和蔓延趋势， 告 至今未根除。（1）疫情对生猪产量无影响。俄罗斯由于经济结构的调整， 苏联解体后猪肉产量下滑68.5%，随后政府支持农业快速发展，生猪存栏 ＃relatedReport ＃ 相关报告 持续上升，疫情对产量没有明显影响。（2 ）生产结构发生显著变化。非洲 《产销区猪价略有缩窄，超大规 模猪场首爆猪瘟》2019-01-06 猪瘟爆发后，政府打压散养户，致使小散不断退出，规模场市占率迅速提 《生猪禁运放松有待观察，周期 升。（3）疫情对消费没有压制，供给短缺导致猪价持续上涨。疫情对消费 反转趋势不变》2019-01-01 《仔猪、种猪禁运放松有待观 端没有影响，供给短缺局面持续存在，叠加国内物价上涨，最近 20 年猪 察，利好大型养殖集团 》 价上涨 14倍。 2018-12-27  巴西：1978 年首发，1984 年获无疫认证。（1）5 年内猪肉产量持续下滑 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 达11.25%，出口量接近0。无疫后产量逐年恢复。（2 ）需求端没有受到猪 陈娇 瘟影响。猪肉消费量随人口增长每年保持5%左右的增长。 chenjiao86@ S0190513070011  西班牙生猪产量短期急剧下滑，后长期上升。非洲猪瘟1960 年前后进入 西班牙，由于西班牙普遍采用两点式养殖行业格局，猪群高密度移动，疫 毛一凡 情控制复杂，1965 年生猪产量同比大幅下降 33%，随后逐渐恢复。35 年 maoyf@ 后根除疫情。 S0190518050002  投资建议：供给端非洲猪瘟有望加速行业产能出清，需求端并未受到明显 ＃assAuthor ＃ 压制，猪价有望反转。此外，疫情有望导致养殖户结构发生显著变化，散 研究助理： 闾亚 户不断退出，上市公司市占率有望持续提升，未来成长