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外汇储备管理体系的国际比较与借鉴 摘要：对外汇储备的管理，新加坡、挪威采取由财政 部主导或财政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资 管理公司进行积极的外汇储备管理的多层次的储备管理体 系。美国和日本采取由财政部和中央银行共同管理外汇储 备的管理体系。我国的外汇储备管理体系，实际上是由中 央银行独立进行战略和操作层面的决策，属于单一层次的 储备管理体系。由中央银行独立进行战略和操作层面的决 策具有较大的灵活性，但也有弊端，一是汇率政策和货币 政策之间的冲突无法避免，二是我国巨大的储备规模决定 了其运用必须实现国家战略目标，而单纯从中央银行角度 进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略的基础。因此， 我们应该借鉴国外储备管理的经验，不断完善我国的储备 管理体系。 关键词：外汇储备；管理体系；借鉴 中国外汇储备自XX年2月底就已超过日本，跃居世界 第一位。据中国人民银行和日本财务省数据的统计显示， 到XX年6月末，我国外汇储备余额为亿美元，同比增 长％;而日本外汇储备为亿美元，我国的外汇储备居世界第 一。我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来， 就一直处于迅速增长的趋势。外汇储备充裕，有利于增强 我国的国际清偿能力，提高海内外对中国经济和中国货币 的信心；也有利于应对突发事件，防范金融风险，维护国 家安全。然而，巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金 的使用效率提出了更高的要求，因此有必要构建更为市场 化的储备管理体系。本文通过对世界主要国家的储备体系 的简要介绍和比较，给出了中国应如何改善其外汇管理体 系的政策建议。 一、新加坡、挪威：多层次的储备管理体系 新加坡和挪威的储备管理体系，是由财政部主导或财 政部和中央银行共同主导，由政府所属的投资管理公司进 行积极的外汇储备管理的多层次的储备管理体系。 (一)新加坡的储备管理体系 新加坡的外汇储备管理采用的是财政部主导下的新加 坡政府投资公司(CIC)+淡马锡控股(TemaSek)+新加坡金融 管理局(MAS)体制。新加坡实行积极的外汇储备管理战略， 所谓外汇储备的积极管理，就是在满足储备资产必要流动 性和安全性的前提下，以多余储备单独成立专门的投资机 构，拓展储备投资渠道，延长储备资产投资期限，以提高 外汇储备投资收益水平。20世纪70年代以来，由于新加坡 经济增长强劲、储蓄率高以及鼓励节俭的财政政策，新加 坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估 之后，确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇 储备的投资收益，政府决定改变投资政策，减少由新加坡 金融管理局投资的低回报的流动性资产，允许外汇储备和 财政储备投资于长期、高回报的资产。 新加坡金融管理局（M AS）即新加坡的中央银行，是根据 1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。 MAS持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和 作为发行货币的保证。新加坡外汇储备积极管理的部分， 由新加坡政府投资公司（G 1C）和淡马锡控股负责。1981年5 月新加坡政府投资公司（G 1C）成立，它主要负责固定收入证 券、房地产和私人股票投资。它的投资是多元化的资产组 合，主要追求所管理的外汇储备保值增值和长期回报。淡 马锡控股是另外一家介入新加坡外汇储备积极管理的企业。 淡马锡原本负责对新加坡国有企业进行控股管理，从上世 纪90年代开始，淡马锡利用外汇储备投资于国际金融和高 科技产业，至今公司资产市值达到10 03亿新元。 就对外汇储备积极管理而言，发挥主导作用的为新加 坡财政部。GIC与淡马锡所管理的不仅仅是新加坡的外汇储 备，也包括了新加坡历年累积的财政储备（主要由GIC管理）。 GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有。 （二）挪威的储备管理体系 挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪威中央银行 （Norge sBank,以下简称NB）联合主导下的挪威银行投资管 理公司(NBIM) +挪威银行货币政策委员会的市场操作部 (NBMP/M 0D)体制。挪威也实行外汇储备积极管理的战略， 挪威是世界第三大石油净出口国，随着石油收入的快速增 长，挪威于1990年建立了政府石油基金。外汇储备的积极 管理开始被提到议事日程上来。 财政部对石油基金的管理负责，但石油基金的管理运 作被委托给挪威银行。就财政部而言，其责任主要在于制 定长期投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者 以及向议会报告基金管理情况。而中央银行则是按照投资 要求具体进行石油基金的投资操作，以获取尽可能高的回 报。 成立于1998年的NBI M，是挪威中央银行下属的资本 管理公司，它的成立奠定了今天挪威外汇储备积极管理的 基本架构。它不介入一般的银行业务，其主要任务是履行 其作为投资管理者的职能，发挥其作为机构投资者的优 势，对外汇储