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我国风险投资业发展研究 摘要：风险投资是指个人或机构通过一定方式筹集资本， 以股权投资的方式将其投入具有高成长潜力的未上市的创 业企业，并通过提供管理服务参与企业的经营，以期获取企 业创业成功后的高资本增值的一种资本投资方式。虽然我国 风险投资发展也有近30年的历史，发展成绩显著。但是， 与风险投资发达的国家地区相比，尚处于起步阶段，发展中 存在不少问题和难点。目前，面对全球经济增长放缓，我国 风险投资行业也受到了不利的影响。如何在危机中寻找机 遇，获得较快发展，是我们急需探索的问题。 关键词：风险投资；资本市场；投资项目 一、风险投资的基本理论 （一）风险投资的含义及特征 1.风险投资的含义 国际经济发展和合作组织认为风险投资是一种向极具 发展潜力的新建或中小企业提供股权资本的投资行为。欧洲 风险投资协会对其下的定义是风险投资是一种由专门的投 资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未 上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为［1］。 2.风险投资的特征 首先，风险投资面临着投资对象，投资行业等各方面的 风险，但是一旦投资企业把科技成果转化为商品，其回报是 非常高的。其次，风险投资把资金投给那些急需资金支持、 竞争潜力大、高成长性的中小企业，在很大程度上解决了这 些企业资金短缺的问题，有利于企业的发展。第三，为了避 免风险投资失败，推动被投资企业的发展，风险投资者都直 接参与到被投资企业的管理中去［2］。 （二） 风险投资的分类 风险投资的形式有很多种，一般以企业发展的阶段把风 险投资分为三类：种子投资、创业投资和发展投资。所谓种 子投资就是风险投资者或风险投资公司把资金投于技术的 试用阶段。创业投资是把资金投资于技术产业化初期。相对 试用阶段，产业化初期的企业其技术已经相当成熟，市场前 景比较明确，只要产业成功，利润就滚滚而来。发展投资是 风险最小的风险投资类型，但其风险投资的回报并不很高， 收益率较小。 （三） 风险投资的运行 一个完整的风险投资过程通常由四个阶段组成，选择、 协议、辅导、退出。风险投资的选择阶段是指风险投资者对 申请的风险投资项目进行筛选、评价和风险分析的过程［3］。 选择的目的是为了降低投资风险。协议阶段指风险投资者和 筛选出的企业就出资数额、股权分配、企业的人员组织和双 方的职务分配、投资者监督权力的运用和限制、投资者退出 权力的行使进行协商，最终迗成具有法律效力的文件的过 程。退出阶段是风险投资程序的最后阶段。风险投资退出的 方式一般有三种，出售、上市、清算。 二、我国风险投资发展存在的问题 （一） 政府在风险资本构成中占有比例过大，民间资本 来源不足 在风险投资发展的初期阶段由政府引导建立风险机构， 以提高风险投资基金的信誉，提高投资者的信息和安全感是 有必要的，但政府在风险资本构成中不能占主导作用，要及 时做出转变。毕竟政府资金软约束性等特性，容易导致资金 的低效使用和滥用。 （二） 现有风险投资政策和措施难以对境内外资金形成 较大吸引力 由于资本退出渠道的不畅导致很多境外投资机构不愿 意进入中国风险投资市场。我国缺乏对风险投资的税收优惠 政策及金融扶持［4］。我国不承认合伙制企业合法地位，导 致我国风险投资活动面临双重征税的窘境以及没有针对国 外投资公司出台相应的调整政策，也导致国内环境缺乏对境 外风险资本的吸引力。 （三） 风险投资的发展缺少法律法规的保障 在我国，风险投资行业的许多领域都无法可依。具体体 现为：首先，长期以来，我国政府对风险投资公司的设立条 件、资金筹集、业务经营范围、组织形式、经营运作、股权 实现等没有做出系统性的规定；其次，对于企业上市，股权 交易及兼并收购规则没有从法律的角度进行详细阐述，做出 规定；再次，针对风险投资税收的界定上只有一些零散的条 例，没有形成正式的法律条文。 （四）资本市场建设不完善 资本市场建设不完善具体表现在：股票发行受额度限 制，中小型高科技企业没有行业主管部门，没有地方政府支 持很难的得到上市额度；风险投资的对象多为私人控股高科 技企业，然而，在我国私人企业上市国家虽不禁止，但也不 提倡；风险投资的对象多为中小型高科技企业，其规模、业 绩等很难达到上市标准，从而导致风险投资企业即使投资成 功，也难以变现。 三、构建我国风险投资业发展的建议及对策 （一）宏观上发挥政府的引导示范作用 高新技术成果转化和高新技术产业化需要强大的资金 流支持，风险投资正是为高新技术产业发展提供资金支持的 产业，因此，必须大力发展风险投资行业。首先明确政府直 接出资介入风险投资的功能地位。通过政府直接出资吸引、 带动更多的民间资本参与到风险投资中来，但风险投资发展 壮大以后，政府工作的重点转移到法律制度建设、金融支持、 税收激励方面。其次，建立风险投