食品饮料行业：结构升级逐步成为增长主基调，整体保持稳健增长.docxVIP

目录 一、食品饮料 18 年及 19 年 Q1 业绩综述 1 二、重点公司业绩综述 5 三、18 年综述：结构升级成为主基调 白酒、调味品景气度较高 7 白酒：毛利稳步提高 盈利预期较强 7 啤酒：产品升级推动盈利改善 降税增厚业绩预期明显 9 调味品：稳定增长 毛利保持向上趋势 11 乳品：保持低速增长 关注费用率情况 14 其他板块：子行业表现不一 一季度销售趋缓 ROE 整体提升 16 四、投资策略 18 图表目录 图 1：食品饮料板块营收盈利增速 2 图 2：食品饮料毛利率稳步走高 2 图 3：食品饮料板块销售费用率稳中有降 2 图 4：食品饮料 ROE 稳步提升 2 图 5：18 年食品饮料财务数据 4 图 6：19 年 Q1 食品饮料财务数据 4 图 7：18 年食品饮料 ROE 表现 4 图 8：19 年 Q1 食品饮料 ROE 表现 4 图 9：18 年食品饮料盈利能力表现 4 图 10：19 年 Q1 食品饮料盈利能力表现 4 图 11：白酒板块保持高速增长 7 图 12 白酒毛利稳步提高 7 图 13：白酒板块销售费用率整体缩减 7 图 14 白酒板块 ROE 稳步提高 7 图 15：18 年白酒上市公司财务表现 8 图 16 19 年 Q1 白酒上市公司财务表现 8 图 17：18 年白酒板块毛利净利水平 8 图 18：19 年 Q1 白酒板块毛利净利水平 8 图 19：18 年白酒板块净资产收益率 9 图 20：19 年 Q1 白酒板块净资产收益率 8 图 21：18 年白酒板块资本开支 9 图 22：19 年 Q1 白酒板块资本开支 9 图 23：啤酒板块盈利改善 9 图 24 啤酒毛利相对稳定 9 图 25：啤酒板块销售费用率中枢稳定 10 图 26 啤酒板块单季 ROE 波动加大 10 图 27：18 年啤酒上市公司财务表现 10 图 28 19 年 Q1 啤酒上市公司财务表现 10 图 29：18 年啤酒板块毛利净利水平 11 图 30：19 年 Q1 啤酒板块毛利净利水平 10 图 31：18 年啤酒板块净资产收益率 11 图 32：19 年 Q1 啤酒板块净资产收益率 11 图 33：18 年啤酒板块资本开支 12 图 34：19 年 Q1 啤酒板块资本开支 11 图 35：调味品板块营收保持稳定增长 12 图 36 调味品毛利率保持向上趋势 12 图 37：调味品板块销售费用率整体回升 13 图 38 调味品板块 ROE 中枢向上 12 图 39：18 年调味品上市公司财务表现 13 图 40 19 年 Q1 调味品上市公司财务表现 12 图 41：18 年调味品板块毛利净利水平 13 图 42：19 年 Q1 调味品板块毛利净利水平 13 图 43：18 年调味品板块净资产收益率 14 图 44：19 年 Q1 调味品板块净资产收益率 13 图 45：18 年调味品板块资本开支 14 图 46：19 年 Q1 调味品板块资本开支 13 图 47：乳品板块营收保持稳定增长 15 图 48 乳品毛利率波动相对稳定 14 图 49：乳品板块销售费用率出现下行趋势 15 图 50 乳品板块 19 年 Q1ROE 反弹明显 14 图 51：18 年乳品上市公司财务表现 15 图 52 19 年 Q1 乳品上市公司财务表现 14 图 53：18 年乳品板块毛利净利水平 16 图 54：19 年 Q1 乳品板块毛利净利水平 15 图 55：18 年乳品板块净资产收益率 16 图 56：19 年 Q1 乳品板块净资产收益率 15 图 57：18 年乳品板块资本开支 16 图 58：19 年 Q1 乳品板块资本开支 15 图 59：其他板块单季度营收增速表现 16 图 60：其他板块单季度净利增速表现 16 图 61：其他板块单季度毛利率表现 17 图 62：其他板块单季度销售费用率表现 17 图 63：其他板块单季度 ROE 表现 17 一、食品饮料 18 年及 19 年 Q1 业绩综述 年及 19 年第一季度，在国民收入稳步回升的大环境下，居民对食品饮料 的支出持续增长，18 年整个板块营收 5953.85 亿元，增速 13.42，高于全部 A 股 1.93pct；净利润 1012.19 亿元，增速 26.21，同期全部 A 股净利增速-1.90 ；毛利率回升 2.42pct 至 48.28，好于市场 28.39pct;净利率回升1.88pct 至 17.68，好于市场 9.52pct;ROE20.46,比全部A 股高10.71pct。 年一季度，虽然市场对国内经济增速存在悲观预期，但食品板块整体承 压较小，依旧保持较高的景气度。板块延续 18 年走势，营收净利稳步增长， 1