家用电器行业2018年年报及2019年一季报综述：行业下行周期尾部，静待周期反转和政策效应显现.docxVIP

请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。 目 录 家电行业 2018 年年报及 2019 年一季报总结 3 营业收入：行业增速继续回落态势 5 归母净利润：增速随营收增速同步滑落 6 盈利能力：毛利率基本稳定，净利率偏离之后回归 10 家电行业 2018 年及 2019 年一季度行情走势回顾 11 家电行业行情表现 11 基金持股比例变化 12 投资策略 13 风险提示 13 插图目录 图 1：家电营收增速与地产周期（ ） 4 图 2：商品房开工面积增速与商品房销售面积增速（ ） 4 图 3：家电行业营业收入同比增速（%） 5 图 4：家电细分板块营收同比增速（%） 5 图 5：商品房销售面积及同比增速（万平方米，%） 5 图 6：地产周期与家电周期（%） 5 图 7：家电行业单季度归母净利润同比增速（ ） 7 图 8：白电单季度归母净利润同比增速（ ） 7 图 9：黑电单季度归母净利润同比增速（ ） 8 图 10：厨电单季度归母净利润同比增速（ ） 8 图 11：小家电单季度归母净利润同比增速（ ） 9 图 12：零部件单季度归母净利润同比增速（ ） 9 图 13：照明电器单季度归母净利润同比增速（ ） 10 图 14：家电行业单季度毛利及净利变动（ ） 10 图 15：行业子板块单季度销售毛利率（ ） 11 图 16：行业子板块单季度销售净利率（%） 11 图 17：家电细分板块 2018 年收益率 11 图 18：家电细分板块 19 年（截止 5 月 17 日）收益率 12 图 19：基金持股变化 12 表格目录 表 1：家电行业研究样本 3 表 2：家电细分板块单季营收同比增速 6 表 3：重点公司盈利预测及投资评级（2019/5/17） 13 请务必阅读末页声明。 家电行业 2018 年年报及 2019 年一季报总结 本报告选取家电板块研究样本公司共 53 家，其中白电 9 家，黑电 8 家，厨卫 4 家，小 家电 10 家，零部件 16 家，照明电器 6 家，各板块上市标的如下表。 表 1：家电行业研究样本 白电 黑电 厨电 小家电 照明电器 零部件 美的集团 TCL 集团 老板电器 苏泊尔 三雄极光 海立股份 汉宇集团青岛海尔 四川长虹 华帝股份 新宝股份 欧普照明 三花智控 立霸股份格力电器 海信电器 浙江美大 九阳股份 佛山照明 秀强股份 三星新材海信家电 深康佳 A 万和电气 莱克电气 得邦照明 长虹华意 奇精机械长虹美菱 兆驰股份 飞科电器 阳光照明 康盛股份 朗迪集团小天鹅 A 中新科技 爱仕达 太龙照明 江苏雷利 星帅尔 澳 柯 玛 创 维 数 字 荣 泰 健 康 和 晶 科 技 惠而浦 四川九洲 奥佳华 和而泰 奥马电器 奋达科技 天银机电 科沃斯 顺威股份 资料来源： ，wind 我们主要通过研究分析家电板块营业收入、归母净利润、盈利能力、期间费用、营运周转率、经营性现金流净额等指标，并通过行业内部细分板块比较分析得出家电行业运行情况，预测行业走势，基于分析我们有如下几点判断。 目前，家电行业处于下行周期尾部。家电行业是地产后周期产业，具有地产属性；同时， 家电也是耐用消费品，同时也具有消费属性，家电需求分为新增需求和更换需求，新增需求与人口增长和商品房销售面积密切相关；更换需求与家电普及化率和更新换代速度密切相关。但是随着我国开始全面步入小康社会，家电普及率提高，家电存量规模达新的高度，国内新增需求在减弱，而更换需求在上升，因此我们认为地产周期对家电的边际影响程度也在减弱，而在消费升级的背景下的更换需求逐步显现威力。从家电周期和地产周期拟合图来看，目前，我们从下图可以看出家电行业三年左右走完一个上行下行完整周期，从过去十年周期来看，目前家电行业应该处于下行周期的尾部区域，下半年行业启动上行是大概率事件。 请务必阅读末页声明。图 1：家电营收增速与地产周期（ ） 请务必阅读末页声明。 资料来源： ，wind 地产数据销售回暖利好家电销售。商品销售滞后于商品房开工，全国商品房开工面积同比增速在 2018 年 7 月份接近 30%，全国商品房销售面积在 2019 年 3 月和 4 月份均实现正增长，3 月、4 月 30 大中城市商品房销售面积同比增长+22%、+19%，3 月、4 月一二线部分二手房成交总面积同比增长+4%、+9%，一二线城市地产成交环比明显回暖，地产传导至家电在下半年将会逐步显现。 图 2：商品房开工面积增速