房地产行业：发展回归理性，房企估值有待修复.docxVIP

公司报告 行业增速放缓，集中度加速提升 房地产开发投资增速放缓，住宅类投资占比稳步提升： 25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.012.08.2累计同比当月同比80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%67.3%67.0%68.4%72.8%9.4%16.8%17.3%住宅类投资同比增长住宅类投资累计占比表 1、2014 年 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 12.0 8.2 累计同比 当月同比 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 67.3% 67.0% 68.4% 72.8% 9.4% 16.8% 17.3% 住宅类投资同比增长 住宅类投资累计占比 2014-022014-072014-12 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2018 年 4 月房地产开发投资累计 2.49 万亿元人民币，同比增长 12，较上 月减少 0.2 个百分点；12 月当月增速同比增长 12，与上月持平（左图）； 其中，住宅类开发投资规模从 2015 年底开始加速，同比增长稳步提升至 2019 年 4 月的 16.8，较上月回落 0.5 个百分点，比 2017 年 12 月增加了 7.4 个百分点；而住宅类开发投资占比从2017 年初开始逐步提高，截至2018 年 12 月，其占比达到 70.8?，比 2017 年提升 2.4 个百分点（右图） 。 房地产开发投资及住宅类投资整体增速处于 2015 年底以来的高位，2019 年以来增速略微放缓。 房屋施工及新开工面积持续增长，房屋竣工及待售维持负增长： 1,000,000800,000600,000400,000200,0000822,300209,342 93,55052,414施工新开工竣工待售40.030.020.010.00.0-10.0-20.013.18.8-9.4 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 822,300 209,342 93,550 52,414 施工 新开工 竣工 待售 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 13.1 8.8 -9.4 - 10.3 施工 新开工 竣工 待售 2016-042016-07 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2018 年全国房地产累计施工面积 82.23 亿平米，同比增长 5.2，较上月提 升 0.5 个百分点；新开工面积同比增长 17.2?至 20.93 亿平米，比上月增 加 0.4 个百分点；而房屋竣工及商品房待售面积的增速有所回升，但依然维持负增长，分别下降 7.8?和 11?。 2019 年以来，房屋施工及新开工面积持续增长，录得 8.8和 13.1?的增速， 较上月分别增加 0.6 和 1.2 个百分点；房屋竣工及待售维持负增长，分别录得-9.4?和-10.3?。 房屋新开工面积的快速增长带动施工面积增速的持续提升，对库存形成一定补充，预计未来年度行业库存仍将维持在相对稳定的水平。 商品房销售增速有所回升，疲软趋势不改： 60%40%20%0%-20%2%1%-4%-4%单月销售面积同比增速60.040.012.2 8.120.02.80.01.3-3.6 -0.3-20.0商品房销售面积商品房销售额表 5、2014 年 4 月-2019 年 60% 40% 20% 0% -20% 2% 1% -4% -4% 单月销售面积同比增速 60.0 40.0 12.2 8.1 20.0 2.8 0.0 1.3 -3.6 -0.3 -20.0 商品房销售面积 商品房销售额 2014-042014-09 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 全国商品房销售面积和金额增速在经过 2015 年-2016 年的爆发式增长后， 开始逐渐回落。201