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在相应经济周期中商业信用及银行借款替 代行为探究 【摘要】作为企业短期融资主要方式的商业信用和银行 借款是我国企业常用的财务杠杆，两者的关系会随经济周期 的变化而呈现一种替代性关系，这种替代性在我国经济环境 下和企业治理中是使用的。这两者对于我们而言既是重要的 经济问题也是重要的金融问题。本文拟从两者在企业经营中 的作用方式等概念性的介绍，探讨相应经济周期下，两者的 替代关系。 【关键词】相应经济周期商业信用银行借款替代行 为 商业信用和银行借款在公司融资中的作用 商业信用在企业的短期融资中占有重要的作用，从文献 统计我们可以看到，在全球平均范内，商业信用占据企业 统计我们可以看到，在全球平均范 内，商业信用占据企业 资产的百分之十五左右，即便在信贷极为发达的美国商业信 用也是企业短期融资的重要手段。银行借款，是指企业从银 行借贷出的短期贷款，并不是指银行从其他的机构借出的款 项。商业信用和银行借款是企业短期融资的两个重组成部 分，商业信用是企业从非正式的渠道融的企业发展所需资 金，是正式有形的金融市场的一种“体外循环”，而商业信 用在对于企业短期融资又是极其重要的。就两者均是企业短 期融资的重要形式，会带来相应的问题，首先商业信用作为 企业短期融资手段存在的基础和条件何在？其次，是商业信 用和银行借款两者之间的关系问题。 就两者之间的关系，前人已有许多研究和分析。多数研 究认为商业信用和银行借款呈现一种替代关系。通过研究发 现，商业信用作为更为便宜的融资来源，会促使企业采用商 业信用融资来替代银行借款，尤其对于小企业而言，当银行 借款设定诸种门槛和约束标准的情况下，商业信用作为融资 手段具有更大的吸引力。但是也有学者研究得出两者呈现一 种互补关系的结论，如，对日本制造业的实证研究业表明， 商业信用与银行借款之间存在着互补关系等。因此，我们还 要探讨相应的经济周期下两者究竟呈现何种相关关系。 在相关经济周期中商业信用与银行借贷的关系的验 证 企业的经营活动是一个持续的过程，这中间重要的一环 是企业财务的管理，在财务管理过程中，企业的投融资对于 企业的发展会产生极为重要的影响，我们也可以将这概括为 企业的金融活动和决策行为。在企业发展过程中，会通过多 种形式解决企业生产发展过程中出现的短期资金不足的问 题，在这种情况下，为解决资金缺口获取外部资金的救济， 企业经营管理者便要充分考虑资金充足率和资金借贷使用 成本的问题。在商业信用和银行借款都能解决资金缺口问题 的情况下，不考虑其他因素时，企业经营者会选取成本较低 的一种。 当我们研究两者的关系时，不可忽略其产生发展的大的 经济背景。就经济发展而言会呈现一种周期性的特点，这种 周期性会是不同经济现象的周期轮回，因此，当我们将商业 信用和银行借款行为限定在某一相应经济周期中时，通过两 者关系的变化，便可得出直观的结论。 在相关经济周期中，商业信用和银行借款替代性关系的 验证需要一个实证的模型构建，在这个模型中应该包括在方 程模型或者说函数模型的确立以及在某一周期内两者关系 系数的估计。这一函数模型的建立需要恰当的变量，在变量 选择时可以将，资产规模作为分母对其进行标准化以保证不 同规模企业间可比性的实现。以资产负债表中的短期借款来 替代银行借款，并同样以资产为分母进行标准化，这在中国 的企业中也是适用的。同时，从实证的角度出发来考量商业 信用与银行借款之间的关系，便应当将商业信用的其他影响 因素撇清，以保证验证结论的科学和准确。而在样本的处理 上，在样本选择时应该充分考虑到金融类公司所特有的融资 方式，因此将金融保险类上市公司剔除；另外应该保证所选 择公司财务数据的连贯性；选择相应周期内经营状况和财务 状况良好持续的公司；在对数据进行处理时，对于关键指标 缺失严重及一些质变失真的公司予以剔除。 商业信用与银行借款的替代关系对企业融资的影响 通过这样一种实证的模式构建和理论分析，我们可以得 出在相关经济周期中商业信用与银行借款之间呈现一种替 补关系，这种替补关系在我国的市场经济条件下和企业治理 是合理存在的。从理论模型推导银行借款对商业信用的弹性 公式或者时变系数固定效应模型的估计结果都验证了两者 之间替补关系在我国的成立。 但是通过实证模型的验证，我们也看到了在不同的行业 之间商业信用和银行借款之间的替代关系是存在一定的差 异的，这种差异体现为替代率的浮动。因为在不同的行业中, 资金使用量、生产的周期以及上游相关行业的密集程度不同 等都影响商业使用的使用率和替代率。在商业信用较高的行 业其对银行贷款的替代率相对较高，具体到行业而言，批发 零售贸易的商业信用的替代率最高而服务业中商业信用的 替代率相对最低。 就商业信用对于银行贷款替代程度的高低与企业自身 的一些因素是息息相关的。具体