农业2019下半年展望与投资策略：周期向上仍在途.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请仔 请仔 目录 投资建议：2H19 看好生猪养殖、动保、制糖板块机会 4 生猪养殖：猪价反转，生猪养殖股风头正劲 5 1、疫情强化供给出清，猪价开启反转周期 5 2、短期视角：猪价向上提供股价正向催化 7 3、长期视角：强周期背后的高成长 8 白羽鸡养殖：替代消费拉升禽价，禽养殖股业绩释放 10 1、非洲猪瘟疫情蔓延，禽肉替代消费上升 10 2、祖代引种与种鸡存栏同比向上，供给增加 11 3、本年禽业股业绩释放，但禽价远期有回落压力 13 饲料/动保：提示板块后周期属性，关注左侧机会 14 1、饲料、动保均具有养殖后周期属性，当前处于周期左侧 14 2、饲料行业：短期看猪料销售改善，长期转型生猪养殖 15 3、动保行业：短期看业绩改善，长期看规模化驱动高成长 16 制糖：国内处于增产周期尾声，糖价处周期左侧 18 1、全球供需转好，全球糖价有望回暖 18 2、国内糖价处于周期左侧，新榨季有望向上 19 制种：自下而上看好龙头突破机会 22 1、外部环境改善：水稻价格企稳，玉米价格看涨 22 2、行业竞争仍然激烈，龙头企业具有突破潜力 23 图表 图表 1: 中金覆盖重点农业公司估值表 4 图表 2: 能繁母猪存栏同比下滑 5 图表 3: 生猪存栏同比下滑 5 图表 4: 猪价分省走势 5 图表 5: 辽宁养殖利润 6 图表 6: 河南养殖利润 6 图表 7: 疫情发病数量及扑杀量统计 6 图表 8: 中国非洲猪瘟疫情地图 7 图表 9: 上轮周期中，猪价反转并接近成本线后养殖户开始补栏 7 图表 10: 农业农村部关于加强屠宰环节非洲猪瘟检测工作的通知 8 图表 11: 猪价季节性 8 图表 12: 中国养殖规模化与海外对比 9 图表 13: 中国养殖企业市占率 9 图表 14: 规模企业与散户净利率对比 9 图表 15: 海外对标，俄罗斯疫情平稳后规模化程度提升 9 图表 16: 中国猪肉与鸡肉消费量 10 图表 17: 全球鸡肉主产国 10 图表 18: 中国鸡肉供需平衡表 10 图表 19: 猪肉、鸡肉价格走势 11 图表 20: 鸡肉消费量对猪肉消费量替代的静态测算 11 图表 21: 白羽鸡扩繁周期 11 请仔 图表 22: 中国月度祖代鸡苗引种量 12 请仔 图表 23: 中国祖代鸡苗总引种量 12 图表 24: 祖代种鸡总存栏 12 图表 25: 祖代种鸡在产存栏 12 图表 26: 父母代种鸡总存栏 12 图表 27: 父母代种鸡在产存栏 12 图表 28: 禽价上涨带动禽养殖股业绩大幅回升 13 图表 29: 动保与饲料公司业绩见底滞后猪价见底 14 图表 30: 饲料行业估值水平 14 图表 31: 动保行业估值水平 14 图表 32: 饲料行业整体销量 15 图表 33: 饲料行业结构 15 图表 34: 饲料公司净利率水平 15 图表 35: 饲料公司 ROE 水平 15 图表 36: 猪料、禽料、水产料单月产量同比增速 16 图表 37: 动保行业整体销售额增速 16 图表 38: 动保行业收入结构 16 图表 39: 动保公司业绩增速在 4Q18 与 1Q19 明显承压 17 图表 40: 非洲猪瘟病毒及疫苗进展 17 图表 41: 全球制糖供需平衡表 18 图表 42: 制糖主产国产量 19 图表 43: 内外糖价差 19 图表 44: 中国制糖主产区产量 19 图表 45: 糖厂利润测算 19 图表 46: 广西糖料蔗价格市场化政策梳理 20 图表 47: 中国制糖单月进口量 20 图表 48: 进口成本与国内现货价比较 20 图表 49: 中国制糖供需平衡表 21 图表 50: 水稻现货价格与收储价 22 图表 51: 水稻供需平衡表 22 图表 52: 玉米现货价格与收储价 23 图表 53: 玉米供需平衡表 23 图表 54: 草地贪夜蛾疫情情况 23 图表 55: 玉米制种供需格局 24 图表 56: 水稻制种供需格局 24 图表 57: 近年来国审品种放量 24 图表 58: 龙头企业国审水稻制种数量及占比 24 图表 59: 龙头企业国审玉米制种数量及占比 24 图表 60: 隆平高科