传媒行业2019年中期投资策略：坚守确定性赛道，关注5G新浪潮.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 板块回顾 5 营收增速持续走低，减值风险爆发业绩大幅亏损 5 板块估值有所修复，子板块估值分化显著 6 板块走势表现平淡，19Q1 基金持仓低配 7 移动互联网：流量下沉贡献新增量，头条系持续发力 8 视频行业：短期机遇与长期价值并存，内容与渠道融合加速 10 推荐标的：芒果超媒 16 广告营销：从线下到线上的广告投放预算迁移 17 线下广告：传统媒体广告与生活圈广告不同的风险抗性 19 线上广告：信息流广告的高景气度与电商广告的持续高增长 19 建议跟踪：分众传媒 21 游戏：估值再次触底，看好下半年业绩弹性 21 行业增速有望持续超预期，重磅产品陆续上线 21 投资逻辑一：二线厂商核心产品密集上线 24 投资逻辑二：5G 或突破技术瓶颈，云游戏加速发展 27 推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱 29 广电：IPTV 畅享行业红利，广电整合箭在弦上 30 投资逻辑一：IPTV 用户高速增长，渗透率还有较大空间 30 投资逻辑二：有线电视整合势在必行，5G 牌照助力拓展 32 推荐标的：新媒股份 34 影视：利空消化渐尽，柳暗花明或可期 34 电视剧：供给端去产能加速，严监管趋势仍将延续 35 电影：下半年国产影片表现可期，关注暑期档和国庆档 36 推荐标的：华策影视、华谊兄弟 37 院线：下半年市场增速提振，关注边际改善机会 38 暑期档预计表现平淡，国庆档有望迎大幅回暖 38 推荐标的：万达电影、上海电影、中国电影 39 图表目录 图 1：传媒行业整体营收增速持续走低 5 图 2：自 18Q4 开始传媒行业营收增速显著下滑 5 图 3：2018 年传媒行业商誉减值损失大幅增长 5 图 4：自 2018 年后传媒行业商誉资产开始回落 5 图 5：2018 年传媒板块出现较大幅度亏损 6 图 6：分季度看传媒板块整体归母利润增速持续下移 6 图 7：18 年传媒行业毛利率及净利率有所下降 6 图 8：传媒板块估值情况（2009.1.1-2019.6.6，历史 TTM_整体法） 7 图 9：传媒各子板块估值情况（2019.6.6，TTM_整体法，剔除负值） 7 图 10：2019 年以来 A 股各板块涨跌幅比较（截至 2019 年 6 月 6 日） 7 图 11：2019.1.1-2019.6.6 传媒板块和沪深 300 的走势比较 7 图 12：2013 年以来每季度机构传媒股持仓市值占比与行业标准配置比情况 8 图 13：19 年 3 月移动互联网月活增速降至低点 8 图 14：移动互联网行业增长 TOP10 中下沉区域增量占比近一半 8 图 15：月人均单日使用时长增速放缓 9 图 16：短视频及综合资讯时长增长位列全网 TOP2 9 图 17：头条系 APP 用户使用时长占比持续扩大 9 图 18：19 年 3 月抖音的移动互联网流量占比达到 40% 10 图 19：头部视频网站付费用户增长即将过亿（单位：万人） 10 图 20：头部视频网站付费用户增速依然较高 10 图 21：视频网站 MAU 增速放缓（万人） 11 图 22：头部视频网站付费率不断提升 11 图 23：五大卫视广告收入变化（单位：亿元） 15 图 24：互联网视频在内容产业链上的议价能力提升 15 图 25：互联网视频分发渠道拓宽 15 图 26：咪咕视频活跃用户数量持续增长 16 图 27：广告业经营额与 GDP 高度正相关 17 图 28：广告业经营额与社会消费品零售总额高度正相关 17 图 29：自 18 年下半年开始社消数据增速下滑 17 图 30：18H2-19Q1 广告刊例花费出现负增长 17 图 31：互联网广告占比逐年提升 18 图 32：头部互联网公司广告收入推演（单位：亿元） 18 图 33：媒体广告刊例花费同比增速变化 19 图 34：19Q1 分众传媒营收出现负增长 19 图 35：19Q1 分众传媒归母净利润持续下滑 19 图 36：电商广告及社交等信息流广告仍保持广告收入的高增长 20 图 37：互联网传统广告与信息流广告的广告收入增速对比 20 图 38：电商广告收入增速保持稳定 21 图 39：游戏行业估值水平（TTM）变化情况 22 图 40：重点公司预期估值达到低位 22 图 41：2019 年手游规模同比增速企稳回升（单位：亿元） 23 图 42：首月流水 TOP30 上线时间分布（单位：款） 24 图 43：《完美世界》手游上线以来 iOS 日流水情况（单位：万美元） 24