贵金属行业更新报告：降息一触即发，金价蓄势待升.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目 录 联储加息或已行至尾声，2019 降息一触即发 3 加息主要应对经济过热，而降息主要应对经济衰退 3 联储加息到降息的转换周期更短，看到经济衰退便可选择停止 加息（降息） 5 最近 1 轮加息或已行至尾声，降息渐行渐近 6 降息不代表金价一定上扬，但最新一轮降息金价具备走强基础 11 2.1. 第一轮降息（1984/08-1986/08），美元先强后弱，金价先跌后升 12 2.2. 第二轮降息（1989/5-1992/9），美元走弱，金价震荡 13 2.3. 第三轮降息（1995/07-1998/11），美元走强，金价走弱 14 2.4. 第四轮降息（2001/01-2003/06），美元走弱，金价走强 15 2.5. 第五轮降息（2007/09-2008/12），美元先弱后强，金价先升后降 17 2.6. 降息对金价影响总体偏正面，1 年内录得正收益概率较高 18 推荐贵金属板块：推荐山东黄金、招金矿业（H）、银泰资源、紫金 矿业等标的 18 湖南黄金（首次覆盖）-金锑钨均衡发展，受益金价上涨 19 华钰矿业（首次覆盖）-发力海外介入黄金业务 19 风险提示 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分2018-09-272016-09-272014-09-272012-09-272010-09-272008-09-272006-09-272004-09-272002-09-272000-09-271998-09-271996-09-271994-09-271992-09-271990-09-271988-09-271986-09-271984-09-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018-09-27 2016-09-27 2014-09-27 2012-09-27 2010-09-27 2008-09-27 2006-09-27 2004-09-27 2002-09-27 2000-09-27 1998-09-27 1996-09-27 1994-09-27 1992-09-27 1990-09-27 1988-09-27 1986-09-27 1984-09-27 1982-09-27 联储加息或已行至尾声，2019 降息一触即发 加息主要应对经济过热，而降息主要应对经济衰退 1983 年至今美国一共 6 轮加息、5 轮降息周期，按联邦基金目标利率进 行划分，历轮加息降息情况如图 1 所示。表 1、表 2 对历轮加息周期的统计表明联储加息主要为应对经济过热、通胀抬头。注：1982 年之前货币供给是美联储货币政策调控变量，利率为中介目标，而 82 年之后美联储开始确认货币政策的操作目标为联邦基金利率，同年开始公布联邦目标利率。 14.00%加息 降息美国:联邦基金目标利率 日12.0010.008.006.004.002.000.00图 1 14.00 % 加息 降息 美国:联邦基金目标利率 日 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：Wind， 表 1：1983 至今美联储 6 轮加息概览 加息周期 开始时间 结束时间 开始加息利率 （ ） 结束加息利率（ ） 利息总变动（BP） 1 1983/3/31 1984/8/9 8.5 11.5 300 2 1988/3/30 1989/2/1 6.5 9.81 306 3 1994/2/4 1995/7/5 3.25 6 275 4 1999/6/30 2000/5/16 4.75 6.5 175 5 2004/6/30 2006/6/29 1 5.25 425 6 2015/12/17 至今 0.25 - - 数据来源：Wind， 加息周期开始时间结束时间宏观背景 加息周期 开始时间 结束时间 宏观背景 1 1983/3/31 1984/8/9 加息主要原因：受第二次石油危机影响，美国通胀在 80 年代初极高，1980 年核心 CPI 峰值曾达 13.6?。里根上任后采取紧缩货币政策及扩张财政政策来应对，政策刺激下美国经济快速复苏，CPI 逐渐攀升，经济出现过热迹象，美联储选择加息来 应对。加息期内美国经济增长远强于欧洲 2 1988/3/30 1989/2/1 加息主要原因：1987 年美国股市崩盘迫使美联储采取降息策略救市，引起次年（1988 年）通货膨胀加剧，为应对通胀， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美联储开启动加息，加息期间美国 GDP 保持平稳增长，失业率有所下降，经济整体态势较为良好 3