6月零售行业月度报告：零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，端午假日消费与电商年中大促助力零售额提升.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点 3 （一）消费是个与经济同周期的行业 3 （二）消费增速下行阶段整体零售市场表现分化，但仍不乏积极因素 4 汽车类商品拖累整体增速，食品粮油等必需品消费相对表现优异 5 东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 5 规模以下零售商市场庞大，增长潜力不容小觑 6 人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 6 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 7 （一）线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段 7 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 9 （三）行业财务分析：规模与业绩增速放缓回落，资产结构逐步优化，销售净利率助力 ROE 提升 10 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售 12 三、零售行业当前存在的问题及建议 13 四、零售行业在资本市场中的表现 15 （一）行业累计涨跌幅跑输全市场，估值指标处于较低的历史百分位点 15 （二）市场情绪指标与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有待增持 15 五、投资建议 17 （一）六月配置建议 17 （二）核心关注组合表现回顾 18 六、风险提示 19 行业导语 零售行业在于向最终消费环节的购买者提供所需的商品或者服务，全产业链需要联合中游的交通运输物流将上游的农业工业产品逐步传导到消费者的手中。零售行业的重要性主要体现在以下几个方面中：首先，在拉动 GDP 增长的三驾马车中，除了消费会通过零售行业直接得以实现，投资和进口的部分也会逐步转化成销售额，间接的通过零售渠道展现价值；目前居民消费支出在国家总体 GDP 中占比极高，对于国民经济发展具有重大的影响力，社会经济发展的和谐与否会首先表现在消费品流通市场中体现。 其次，消费零售行业作为一个劳动密集型行业，自身因为门店分散、渠道繁多、进入门槛低，对于人力的需求数量要求较高，对一个国家和地区的劳动就业也具有巨大贡献，社会劳动力得以相应的发展；此外，零售行业与居民的生活息息相关，零售的多业态发展与消费者多层次、多元化的消费需求相匹配，零售行业的发展与变革不仅仅是消费水平的提升，也是居民生活质量和生活方式的改变与进步。未来，随着经济水平以及居民消费水平的不断改善，消费者 结构主力军更替交换，零售行业会与消费需求的改变共同发展。 目前 A 股共有零售行业上市公司 72 家，目前市值占比全市场市值比重为 1.15%，扣除金融行业与石油行业的影响后市值占比为 1.68%。美股中零售贸易分类（不含餐饮）共有上市公司 120 家，其中亚马逊占比零售行业市值的 50%左右，市值高达 9397.58 亿美元，对应 2018 年总营收 2328.87 亿美元；中国零售板块的市值龙头为苏宁易购，其市值占比零售板块比例为 15%，对应市值为 1018.52 亿元人民币，2018 年营收 2449.57 亿元人民币。 图 1：CS 零售与上证综指的走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图 2：零售行业上市公司占比市场总市值走势变化趋势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点 （一）消费是个与经济同周期的行业 对比中美日三国的消费增速和名义 GDP 增速可以看出，两者出现涨跌转折的时间点基本 一致，增减变化大体保持相同的趋势，消费随着 GDP 相关的宏观指标表现出同周期的变化趋势。 图 3：中国名义 GDP 增速与消费增速变化趋势 中国消费增速与GDP增速 中国消费增速与GDP增速 图 4：美国与日本名义 GDP 增速与消费增速变化趋势 美日两国消费增速与GDP增速 美日两国消费增速与GDP增速    资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 我们认为消费增速和 GDP 指标可以表现为相似的周期变动主要受到以下两个方面因素的影响： 居民消费支出占比总体 GDP 的比例都维持在较高水平，并呈现出缓慢上升趋势，居民消费支出已经成为 GDP 的主要推动力之一。 图 5：中美日三国居民消费 GDP 逐年高涨 图 6：中美日三国居民消费 GDP 占比平缓上升  居民/私人消费GDP居民/ 居民/私人消费GDP 居民/私人消费GDP占比整体GDP    资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 人口对于经济发展和消费带来的影响结果相似：其数量的不