2019年中期投资策略报告.docxVIP

? @; CONTENTS 13 14 18 19 19 19 20 23 25 27 28 1.Cncx ae 30 30 30 31 ?BG)8 ? iBGIf W?G? 37 37 47 56 57 57 59 61 61 61 71 72 72 74 75 75 76 77 78 80 91 101 102 105 1? 112 3, M￥ ü?%???€Mo?o?A￥?%! 4, kO*:k?V! X €?.? 5, ￥E?fi(;t?? 116 122 124 125 125 126 127 127 127 128 129 130 130 ?g? 133 133 133 134 134 135 137 137 137 138 138 143 146 ??g 147 j,t? 148 148 150 151 151 155 156 159 159 6, ??iE?toS4?ii 7. 4/t 163 164 164 167 177 177 178 179 180 181 183 1B3 185 185 1B6 186 187 敬请阅读免责条款1 敬请阅读免责条款 1 2019 年度中期投资策略报告 2019 年度中期投资策略报告 姓 名：曹洁 王晓囡 王磊报告日期：2019 年 6 月 20 日 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响， 特此申明。 高库存策略下 动力煤价格波动幅度收窄 ——2019 年动力煤中期投资策略报告 摘要提示： 综合来看，2019 年以来，全国各地安全事故多发，主产区安全检查形势严峻，煤炭生产增幅明显放缓。下半年而言，安全检查制约在 10 月份前很难有所放松，并且，随着产区库存逐渐向中下游转移，供应调节能力有所下降，市场对供应端变动较为敏感。不过，2019 年以来，优质产能加速释放，且进口优势持续， 外贸煤补充作用增强，将改善三季度供应压力。后期四季度，需要关注进口方面，目前进口配额限制仍在，四季度甚至三季度末进口的补充作用将有明显收窄，届时还需关注优质产能释放带来的供应增量能否弥补外贸煤减少造成的供应缺口。 需求情况来看，下半年需求提振作用或不及预期。首先，煤 炭能源消费改革仍将继续，加之经济下行压力下，遏制煤炭整体 需求增长；其次，清洁能源发电快速发展，且高压电网缓解局域 性电量供应紧张压力，电煤采购的紧迫性下降；最后，下游电厂煤炭库存持续攀升，下游采购较为谨慎，高库存策略下将削弱需 求旺季的采购补库压力。 政策角度而言，2019 年保供应稳价格的政策导向并不会发生改变，为了增加经济活性以及改善火电企业经营状况，将逐渐引 导煤炭价格向绿色区间靠拢。但是，煤炭行业集中度提升，煤炭 议价能力增强，价格的调整或并不顺畅。 综合来看，2019 年上半年，在供应端的支撑下，整体价格走势偏强。不过，随着中间成本的下降，需求同比偏弱以及外贸煤补充下，价格的涨势并不明显。下半年，需求旺季在即，而供应再度出现波折，在此影响下，价格或先震荡偏强运行。然而，发改委保供应稳价格政策导向不改，优质产能加速释放，且中间环 节成本下降，港口报价成本降低，一旦后期需求旺季不如市场预期般乐观，煤炭价格将逐渐震荡回调为主，价格中心或围绕在530-650 元/吨内震荡整理。 期货市场来看，2019 年以来，动力煤指数基本维持高位震荡，上半年，在供应端隐忧下，价格重心一度抬升，但反弹高度有限， 下半年，需求旺季在即，而供应端隐忧仍在，三季度初期或延续震荡偏强。不过，中间环节以及下游高库存缓解下，供需形势较2018 年已经有明显好转，价格很难有大幅走高的动力，上方关注 640-650 元/吨附近压力，若难以突破，一旦需求不如预期，价格 重心或继续震荡回落，下方关注 530-550 元/吨附近支撑。 2 2 2019 年度中期投资策略报告一、2019 年上半年动力煤市场运行情况 2019 年度中期投资策略报告 期货市场情况 2019 年上半年，动力煤基本维持宽幅震荡整理，动力煤价格指数运行在 550-620 元/吨之间， 可以总结为以下 3 个波动阶段： 第一阶段，在 2018 年底，动力煤指数最低下探 555.4 元/吨后，进入 2019 年 1 月至 3 月初，动 力煤价格指数最高上冲 618.6 元/吨。价格上行，主要受到供应端因素提振。一方面，一季度，陕西、内蒙古先后发生重大安全事故，造成数十人受伤，主产区安全检查形势严