2019年新三板中期策略：精细化分层改革方向未变，把握低估值优质科创企业.docxVIP

目录 目录 2 图表目录 3 一、2019 年上半年新三板市场回顾 4 摘牌持续，挂牌企业数降至 9921 家 4 二级市场回暖，三板制造、三板医药指数“引领”市场 4 一级市场仍处寒冬，1-6 月新三板定增募资总额同比下降 40.50% 5 新三板企业被并购次数同比下降 36.2%，材料 II 行业被并购热度相对较高 7 二、新三板改革方向未变，将作为多层次资本市场改革的一环被监管层统筹推进 8 年初至今新三板已推多项存量制度改革，市场基础已逐步完善 8 新三板改革：改革方向未变，将作为多层次资本市场改革的一环被监管层统筹推进 9 三、科创板高速落地，转板企业迎接新机会 10 科创板：制度创新加速资本市场市场化改革进程 10 增量改革引领存量改革，A 股 IPO 市场化改革加速 14 四、投资策略：优先关注符合科创板上市标准的新三板企业 16 策略一：优先关注符合科创板上市标准的创新层企业 17 策略二：关注信息技术、医疗保健行业中符合科创板上市条件的企业 18 附录 19 图表目录 图表 1 截止 2019 年 6 月新三板挂牌企业 9921 家 4 图表 2 2017 年以来月摘牌企业数不断增加 4 图表 3 2019 年 1-5 月总计募资 160.67 亿元，同比下降了 38.16% 4 图表 4 做市板块成交量 5 图表 5 竞价板块成交量 5 图表 6 2019 年 1-5 月总计募资 160.67 亿元，同比下降了 38.16% 5 图表 7 2019 年 1-6 月总计募资 168.07 亿元，同比下降了 40.50% 6 图表 8 2019 年 1-6 月定增投后估值（PE）低于前两年 6 图表 9 新三板企业定增募资金额的行业结构 7 图表 10 新三板企业定增募资次数的行业结构 7 图表 11 2017 年以来，新三板挂牌企业被上市企业并购的月度并购次数 7 图表 12 2017 年以来，新三板挂牌企业被上市企业并购的月度交易金额（亿元） 7 图表 13 2017 年以来，被上市公司并购的新三板企业的行业分布情况 8 图表 14 被并购的新三板企业 2018 年净利润（万元）的分布情况 8 图表 15 2018 年 11 月以来，全国中小企业股份转让系统陆续推出了多项存量制度改革 9 图表 16 国务院、证监会、股转系统关于“新三板改革”的发言和相关文件汇总 10 图表 17 科创板的主要制度突破 11 图表 18 上交所发布的《科创板股票发行上市审核问答（二）》中关于“三类股东”的问答内容 11 图表 19 从最近一个月的交易情况来看，A 股日均成交量相对偏高。 12 图表 20 A 股企业流动性整体偏高，港股、美股则有相当一部分流动性较低的企业。 12 图表 21 市值高于 10 亿元人民币的A 股上市企业占比高达 99.64%，美股、港股分别有 20.67%、43.36% 企业市值小于 10 亿元人民币（截面数据：2019-06-19）。 13 图表 22 港股、美股企业的 PS 中值与市值呈现出一定的正相关性，而 A 股市值低的公司估值却更高 （截面数据：2019-06-19）。 13 图表 23 中国的壳公司价值呈下降趋势 14 图表 24 新三板企业申报科创板 IPO 的审核情况 14 图表 25 监管层关于IPO 审核内容的相关文件汇总 15 图表 26 2017 年至今A 股 IPO 上市情况 16 图表 27 2017 年至今 A 股IPO 审核情况 16 图表 28 2017 年以来转板A 股市场的新三板企业月度统计 16 图表 29 2017 年以来转板A 股市场的新三板企业月度统计 16 图表 30 符合科创板上市标准的创新层企业成长性较高，未来发展前景较好。 17 图表 31 符合科创板上市标准的创新层企业估值较低，转板上市后预计估值溢价的可能性较大。 18 图表 32 符合科创板上市标准的新三板企业的行业分布集中于工业、信息技术、材料和医疗保健行业18 图表 33 符合科创板上市标准的新三板企业最新参考市盈率 19 图表 34 符合科创板的新三板和创业板近两年的净利润年复合增长率（%）对照 19 图表 35 符合科创板上市标准的新三板创新层企业一览表 19 一、2019 年上半年新三板市场回顾 2019 年上半年，新三板市场仍处于“出清”的过程中。除了二级市场的结构性回暖外，