航运衍生品系列报告：航运指数体系介绍及其对经济和金融市场的意义.docxVIP

目 录 一、国内外航运指数体系介绍 3 散货运价指数 4 集装箱运价指数 10 二、航运指数与经济及大宗商品的关系 13 BDI 指数及其相关指数 13 SCFI 指数及其相关指数 17 图表目录 图 1: 不定期船市场的分类 3 图 2: 定期船市场的分类 3 图 3: 2018 年商品贸易总额全球排名前 20 的地区 14 图 4: BDI vs 中国贸易总额 14 图 5: BDI vs 美国贸易总额 14 图 6: BDI vs 中国经济增速 15 图 7: BDI vs 美国经济增速 15 图 8: BDI vs CRB 同比增速 15 图 9: BDI vs Wind 商品指数同比增速 15 图 10: BCI 是主导 BDI 波动的主因 17 图 11: BCI vs CRB 金属指数同比增速 17 图 12: BCI vs Wind 金属指数同比增速 17 图 13: BDTI vs 布伦特及 WTI 期货同比增速 17 图 14: BCTI vs 燃料油期货同比增速 17 图 15: SCFI 相比 CCFI 而言其变动更加迅速和敏感 18 图 16: SCFI vs 中国出口金额增速 18 表 1: BDI 及相关指数概况 5 表 2: 液体散货运价指数概况 6 表 3: 中国进口干散货运价指数及相关指数概况 8 表 4: 远东干散货指数及相关指数概况 8 表 5: 中国沿海散货综合运价指数及相关指数概况 9 表 6: 中国进出口集装箱运价指数及上海出口集装箱运价指数概况 10 表 7: 地区间集装箱运价指数概况 11 表 8: 厦门出口集装箱运价指数概况 12 表 9: 宁波出口集装箱运价指数概况 12 表 10: 天津航运指数及相关指数的概况 12 表 11: BDI 子指数情况 13 表 12: 大宗商品海外资源国家分布，以及我国相关商品对外依存度 16 表 13: 适合作为航运期货标的两个运价交易品种 18 2019 年 7 月 25 日 2 / 19 一、国内外航运指数体系介绍 我们在前两份系列报告中曾经提到，按照船期来划分，可分为不定期船和定期船两类，国际运价体系大体上也可以分为不定期船运价和不定期船运价两种。 图1: 不定期船市场的分类 资料来源： 根据公开市场资料整理 图2: 定期船市场的分类 资料来源： 根据公开市场资料整理 将各类运价按照一定规则和计算模型进行编制之后，就形成了航运指数。如果按照船期划分，航运指数体系可以划分为两大类，一类是不定期船市场的散货运价指数，包括干散货运价指数和液体散货运价指数；另一类是定期船市场的集装箱运 价指数。从全球角度来看，不定期船市场的散货运价指数以波罗的海交易所推出的 干散货指数为主，定期船市场的集装箱运价指数以上海航运交易所推出的集装箱指数为主。 我们将以上述两大交易所推出的相关指数作为代表，分别介绍散货运价指数和集装箱运价指数；作为补充，我们还会在相应的部分介绍一些目前相对次要的运价指数。 散货运价指数 干散货运价指数 干散货运价指数中，最具影响力的指数当属波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index，BDI)，它是由五国(美国、英国、挪威、意大利、日本)20 家大型航运经纪商针对多条重要航线、依照其每日即期运费(Spot Rate)进行报告并编制，是干散货即期运价的代表性指标。 BDI 的前身是波罗的海交易所 1985 年 1 月 4 日开始日度发布的运价指数—— 波罗的海货运指数(Baltic Freight Index，BFI)。BFI 在设立之初由 13 条航线的运价构成，后经数次调整。至 1999 年 9 月 1 日，波罗的海交易所将综合反映巴拿马型(Panamax)和好望角型(Capesize)的BFI 拆解成波罗的海巴拿马型指数(Baltic Panamax Index, BPI)和波罗的海好望角型指数(Baltic Capesize Index, BCI)两个子指数，与已经设立的波罗的海灵便型指数(Baltic Handymax Index，BHMI)共同组成三大船型运价指数。1999 年 11 月 1 日，以 BCI、BPI 和 BHSI 各取 1/3 权重进行加权平均，然后乘以一个固定的换算系数 0.998007990 计算而得的波罗的海干散货指数 BDI 正式取代BFI。后来，BDI 的计算方法又出现了一些细小的修订，自2018 年 3 月 1 日以后，将BHSI 移除，改由BCI(40%)、BPI(30%)和BSI(30