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[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 因子轮动（五） 2018-7-31 金融工程┃专题报告 动量视角下的因子轮动 [Table_Author] 报告要点 分析师 覃川桃 （8621 ◼ 因子的收益存在动量效应 qinct@ 因子本身的固有收益可以解释因子未来的收益，但是简单的动量效应并不能适 执业证书编号：S0490513030001 应市场风格的转变。以过去一段时间的因子收益率对未来因子收益率做回归以 联系人 郑起 找出因子之间相互影响的关系，建立内生逻辑因子轮动，在周度调仓的频率下 （8621 zhengqi2@ 年化收益10.29% ，最大回撤1.58% ，信息比4.13 。 ◼ 从调仓频率和预测时间上看短期收益率更占优势 联系人 短期市场环境有一定的可持续性，动量效应较强，且在市场风格发生转变时，短 分 析 师 相关研究 期市场环境的描述可以及时捕捉风格变化，跟随市场的势头。因子收益有强弱 [Table_Doc] 之分，长期因子收益趋于稳定，短期因子收益有更大差异。 《基于宏观变量的动态择时模型构建》2018-7-18 ◼ 内生逻辑下不同因子有着不同统计意义的轮动逻辑 《2018 年金融工程中期策略报告》2018-7-15 《谁是“聪明钱”？资金流因子全面测试兼正交 beta 因子、反转因子的收益主要来源于市场波动，beta 因子和波动率因子的收 化方法详解》2018-6-10 益来源于市场避险；动量因子和ROE 因子均有“强者恒强”的特性；规模因子是 一种市场投资环境的表现，估值因子体现在防守和低吸；成长因子相对独立。 ◼ 改进的内生逻辑因子轮动策略可以获得更加稳定的收益 本文利用过去 5 日因子收益率和资金流、市场波动作为因变量，对内生逻辑给 出改进，分别构建了选取预测收益率最高三因子的三因子轮动策略、根据预测 收益率加权的全因子权重合成策略、对预测收益率最高三个因子加权的三因子 轮动权重合成策略，在5 天调仓频率下，三因子轮动平均水平年化收益10.98%、 最大回撤 2.44%、信息比4.85 ，全因子权重合成平均水平年化收益10.77%、 最大回撤2.26%、信息比5.15 ，三因子轮动权重合成平均水平年化收益12.93%、 最大回撤2.92%、信息比4.92。 ◼ 动态调仓可以针对市场变化做出反