公用事业行业：红日初升的核电行业，高效清洁的核心资产.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 正文目录 核电：产业链完善的清洁高效能源 5 我国核电产业链完善 5 我国能源安全形势不容乐观 7 核能：经济性+环保性+安全性兼具的能源品种 8 三代核电技术成型，我国核电产业大有可为 12 核电发电量占比显著低于全球均值，我国核电产业大有可为 12 三代核电技术成型，投产节奏步入加速放量阶段 12 三代核电技术成型，伴随建设推进，未来成本有望加速下行 14 三代核电技术趋于成熟，步入产能释放期 14 伴随建设推进，未来三代核电成本有望加速下行 15 利用小时与电价分析 19 用电量稳健增长，核电优势显著，利用小时保持高位 19 当前电价政策下二代核电盈利可观，成本有望下行助推三代核电盈利向好 20 典型核电项目测算与敏感系数分析 21 核电行业主要参与方梳理 24 中广核与中国核电主导我国商运核电项目 24 中广核 VS 中国核电核心指标对比 26 中广核盈利规模显著大于中国核电 26 中广核盈利能力亦大于中国核电 27 风险提示 32 图表目录 图表 1： 我国核电正处于积极发展阶段 5 图表 2： 我国拥有完善的核电工业体系 6 图表 3： 中国大陆核电厂分布图（截至 2019 年 6 月 13 日） 6 图表 4： 我国一次能源消费持续攀升 7 图表 5： 2018 年我国一次能源结构（%） 7 图表 6： 2018 年我国发电量结构（%） 7 图表 7： 油气对外依存度持续攀高 8 图表 8： 2018 年 1-11 月中国进口原油来源区域分布 8 图表 9： 2018 年 1-11 月中国进口原油来源国家分布 8 图表 10： 2018 年核电平准化度电成本仅次于水电 9 图表 11： 废弃物排放：火电 VS 核电 9 图表 12： 煤电污染物在全国排放量中的占比（%） 10 图表 13： 压水堆安全性高 10 图表 14： 核电辐射与日常生活辐射对比（毫希） 11 图表 15： 2018 年全国各电源利用小时数（小时） 11 图表 16： 2018 年我国核电装机占比仅 2% 12 图表 17： 2018 年我国核电装机占比显著低于世界均值 12 图表 18： 2018 年主要核电国家核电发电量（亿千瓦时） 12 图表 19： 2018 年我国核电发电量占比显著低于世界均值 12 图表 20： 近年核电规划汇总 13 图表 21： AP1000 三门核电首堆工程节点 14 图表 22： 华龙一号技术融合节点 14 图表 23： 筹建中的核电机组 15 图表 24： 常规核电项目造价匡算结构 16 图表 25： 三代核电（三门核电）单瓦造价显著高于其他二代核电 16 图表 26： 三门核电一期与红沿河一期造价差异拆分 18 图表 27： 三代核电 VS 二代核电造价比较 18 图表 28： 2019-21 年全国用电量预测 19 图表 29： 2019-21 年全国用电量结构预测 19 图表 30： 2018 年全球人均用电量对比（千瓦时） 19 图表 31： 近年我国基础电源投资持续走低（亿元） 20 图表 32： 核电电价政策演变 21 图表 33： 核电盈利模型 21 图表 34： 二代核电 DCF 测算（百万元） 22 图表 35： 三代核电 DCF 测算（百万元） 22 图表 36： 红沿河 I 期：电价每波动 1 分，IRR 波动 0.4pct 22 图表 37： 三门核电 I 期：电价每波动 1 分，IRR 波动 0.3pct 22 图表 38： 红沿河 I 期：利用小时每波动 100 小时，IRR 波动 0.2pct 23 图表 39： 三门核电 I 期：利用小时每波动 100 小时，IRR 波动 0.15pct 23 图表 40： 红沿河 I 期：投资杠杆每波动 5pct，IRR 波动 0.25pct 23 图表 41： 三门核电 I 期：投资杠杆每波动 5pct，IRR 波动 0.1pct 23 图表 42： 我国核电体制演化 24 图表 43： 中广核电力、中国核电、中电投三大运营商核电资产列表 25 图表 44： 2014-2018 年中广核营收及盈利情况 26 图表 45： 2014-2018 年中国核电营收及盈利情况 26 图表 46： 控股装机容量对比（MW） 27 图表 47： 利用小时对比 27 图表 48： 电价对比（元/千瓦时） 27