银行业换个角度看银行的业绩和估值，那些银行的盈利质量更高.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 一、传统的框架：归母净利润 VS 拨备前利润 VS 资产质量 3 二、换个角度：“恒定拨备覆盖率”下利润增速 5 恒定拨备覆盖率下利润增速的测算原理 5 行业：15 年以来利润增速 1 稳步改善 6 个股：分化明显，招行、宁波常年“优等生”，常熟改善最大 8 三、“恒定逾期拨备率”下的净利润增速：结论基本一致，平安银行改善幅度最大 11 四、重新审视估值水平：招商、宁波、常熟银行贵吗？ 15 风险提示 17 图表目录 图表 1：银行利润表逻辑 3 图表 2：12 年来工商银行利润增速指标及拨备覆盖率 4 图表 3：12 年来工商银行资产质量表现 4 图表 4：上市银行盈利、资产质量指标对比（亿元，%） 5 图表 5：上市银行整体恒定拨备覆盖率下的净利润增速 6 图表 6：近 5 年上市银行资产质量情况 6 图表 7：上市银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速 7 图表 8：近 5 年上市银行资产质量情况 7 图表 9：04、16 年“拐点”后，银行股价迅速上涨 7 图表 10：03 年以来银行业不良率走势 7 图表 11：12 年以来国有大行恒定拨备覆盖率利润增速 8 图表 12：12 年以来股份行恒定拨备覆盖率利润增速 8 图表 13：12 年以来招商银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速 9 图表 14：12 年以来招商银行资产质量情况 9 图表 15：12 年以来城商行恒定拨备覆盖率利润增速 9 图表 16：12 年以来宁波银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速 10 图表 17：12 年以来宁波银行资产质量情况 10 图表 18：13 年以来农商行恒定拨备覆盖率利润增速 10 图表 19：12 年以来常熟银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速 11 图表 20：12 年以来常熟银行资产质量情况 11 图表 21：各家银行资产质量、不良认定情况对比（18A） 12 图表 22：上市银行整体恒定逾期拨备率下的净利润增速走势 13 图表 23：各类上市银行恒定拨备覆盖率下的净利润增速 13 图表 24：11 年以来上市银行“恒定逾期拨备率”下的利润测算值（亿元） 14 图表 25：12 年以来上市银行恒定逾期拨备率下的利润增速（%） 15 P.2 请图表 26：上市银行恒定拨备情况下的市净率（以 18A 为 P.2 请 P.3 请 一、传统的框架：归母净利润 VS 拨备前利润 VS 资产质量 传统的银行利润表分析方法：拨备前利润 VS 资产质量。在分析银行利润时，传统的方法是为将拨备前利润（PPOP）、资产质量、拨备覆盖率分开考量：由“归母净利润=拨备 前利润（PPOP）-当期计提的资产减值损失（即拨备计提）-所得税”出发，在不考虑税收因素的情况下，具体拆分为： 拨备前利润：其衡量的剔除拨备计提的因素后，一家银行在当期获得的盈利（主要受到规模增速、息差、中间业务收入、管理成本等非资产质量因素的影响）； 资产减值损失：即银行从每年的拨备前利润中计提一部分坏账准备，用以抵御未来 的潜在风险。当银行不良风险上升（不良余额增加），抑或是资产质量稳定、银行加大拨备计提力度时（拨备覆盖率增加），其资产减值损失都会加大，从而造成利润减少，反之亦然。 值得注意的是，拨备前利润具有明显的“即期性”（当期直接获得的收入），但资产减值损失则具有明显的“跨期性”，即银行可根据对未来风险的判断，对每一期的拨备“多提” 或者“少提”，从而实现跨期“以丰补欠”的调节，理论上来讲： 在经济下行周期，银行资产质量恶化，需加大计提资产减值损失的力度，以满足银监会对拨备覆盖率的要求（150%），此时归母净利润增速的下降幅度往往超过拨备前利润增速的下降幅度； 在经济企稳初期，银行或倾向于主动多计提减值损失，提高拨备覆盖率水平，增强风险抵御能力，归母净利润增速趋于稳定； 在经济长期稳定向好或处于上行周期时，银行资产质量好转，可自然少提减值损失， 释放更多利润，利润增速往往高于拨备前利润增速。 当期计提的资产减值损失：与正常、关注、不良等5级分类挂钩；需考虑每份金融资产（包括贷款、部分投资 当期计提的资产减值损失： 与正常、关注、不良等5级分类挂钩； 需考虑每份金融资产（包括贷款、部分投资资产）、整个存续期的风险（IFRS9准则下）。 拨备前利润 -资产减值损失 -所得税 =净利润 资料来源： 整理 这一分析框架的意义在于，我们可以拆分分析一家银行在不同时期利润增长的“质量”。以工商银行为例，其在 16H、17H 其归母净利润增速分别为 0.8%、1.85%，看似利润增速仅提升了 1pc，但实际所处的环境截然不同。 16H 正是工行业绩压力最大的时点，受到经济下行+