基金分析专题报告：市场环境相对中性，各子策略均实现正收益.pdfVIP

2019 年 11 月 19 日 证券研究报告 金融产品研究中心 股票量化策略私募基金月报 基金分析专题报告 市场环境相对中性，各子策略均实现正收益 第一部分：股票量化策略投资环境  随国庆节后中美两国贸易摩擦出现阶段性缓解，A 股迎来五连阳。但三季度 GDP 增速放缓至6%，不及市场预期，10 月制造业PMI 较上月有所回调；另一 方面，CPI 指数在近期猪肉价格持续走高的影响下超预期上行，增长下行叠 加结构性通胀压力，短期内货币政策难松难紧，大概率保持稳健中性。同 时，11 月 MSCI 指数半年度评估结果即将公布，扩容在即，中长期来看，外 资增量资金的流入有助于平滑 A 股市场整体波动。但目前经济仍有下行压 力，市场缺乏上行驱动力，短期来看市场大概率保持震荡。股指期货在 10 月随指数震荡，基差方面整体来看贴水幅度收窄。  流动性和市场活跃度方面，10 月交投水平清淡，两市成交额和活跃度维持低 位，全月两市平均日成交额4250 亿，较9 月下跌24.85%。各大指数平均换 手率同样有所回调，从日均换手率来看，上证 50、沪深 300、中证 500、中 证 1000 换手率环比分别下降 15.35%、24.87%、25.22%和 22.64%。市场风格 方面，10 月中小盘股整体走势震荡，全月大盘股跑赢中小盘股 1.48%。从主 要指数波动率来看，10 月各大指数波动率表现分化，沪深300 波动率下降， 中证500 基本与前月持平，中小板和创业板指数波动率有小幅抬升。从近期 A 股收益率离散程度来看，10 月个股收益率的波动率基本与上月持平，仍旧 低于今年以来中位数，但已度过今年 6-8 月A 股市场横截面波动率整体下行 的低迷阶段，行业间收益率离散程度与 9 月相比略有下降，但下降幅度不 大。  整体来看，2019 年即将行至年末，国内经济下行压力依旧较大，CPI 指数在 近期猪肉价格持续走高的影响下超预期上行，增长下行叠加结构性通胀压 力，短期内货币政策的调整风向不一定会收紧，但也会受到一定制约，大概 于 婧 分析师SAC 执业编号：S1130519020003 率保持稳健中性。同时，11 月MSCI 扩容第三步实施，将A 股大盘股纳入比 (8610 yujin g@ 例进一步提升至 20%，中盘股将首次被纳入，11 月 26 日盘后变动正式生 效。由于中盘股的纳入，带来的被动增量资金规模将为历次最高，外资增量 张剑辉 分析师SAC 执业编号：S1130519100003 资金流入 A 股市场从中长期来看，有助于平滑 A 股市场整体波动。近期来 (8610 看，我国经济虽有下行