京沪高铁-投资价值分析报告-黄金线路，长期价值.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 京沪高铁 （601816 ） 证券研究报告 2020 年01 月17 日 投资评级 国铁中的黄金线路，看好公司长期价值 行业 交通运输/铁路运输 6 个月评级 增持 （首次评级） 京沪高铁上市：本次发行62.86 亿股，发行定价4.88 元/股，预计募资306.74 亿 当前价格 6.77 元 元，发行后公司总股本为491.06 亿股，对应发行后京沪高铁市值为2396.37 亿元。 目标价格 7 元 公司本次发行价格，对应2018 年扣非净利润市盈率为23.39x ，对应发行后每股净 资产的市净率为1.26x。 基本数据 A 股总股本(百万股) 49,106.48 盈利能力极强的核心资产。 流通A 股股本(百万股) 2,604.21 京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，公司主营业务 为高铁旅客运输，正线长 1318 公里。截止 2019 年三季度末，公司总资产 1870.8 A 股总市值(百万元) 332,450.90 亿，净资产1597.3 亿，资产负债率逐年走低；营业收入250.0 亿，净利润95.1 亿， 流通A 股市值(百万元) 17,630.50 净利润率达到38.1% ，利润率稳步上行。 每股净资产(元) 3.73 资产负债率(%) 14.62 产能空间与价格水平是公司未来业绩成长的变量。 一年内最高/最低(元) 6.99/5.86 公司同时承担本线与跨线任务，本线列车的单位毛利额更高。当前公司主要通过 两种手段提升运能： 1 ）扩充单趟座位数：车型变更为超长编组复兴号，按照我们的计算，若京沪全程 车均换成超长复兴号，将为公司带来毛利增量 14.22 亿，占2018 年旅客运输毛利 额的25.36% ，占整体毛利额的9.57% ； 2 ）增开本线列车数：徐蚌段严重拥挤，主因为该路段为东南沿海向北京与西北内 陆的枢纽，商合杭高铁开通之后，徐蚌段的线路拥挤程度有望被疏解。以1-3Q2019 每列日均18.6 万元的毛利计算，则加开10 趟车次的毛利弹性在每年6.79 亿元。 定价权已经归属国铁集团，调价在行政上没有阻碍。 股价走势 高铁客票定价权已经由发改委交由国铁集团，过去也已有东南沿海高铁公司探索过 京沪高铁 高铁提价事宜，因此从行政上看没有阻碍，考虑旺盛需求，京沪高铁的客票定价有 铁路运输 向上空间。