科锐国际-投资价值分析报告-人服行业，内生外延.pdfVIP

[Table_Main] 公司研究|工业|商业和专业服务 证券研究报告 科锐国际(300662)公司首次覆盖 2020 年01 月21 日 报告 [Table_Title] [Table_Invest] 人服行业稀缺龙头，内生外延比翼齐飞 增持|首次推荐 ——科锐国际首次覆盖报告 [Table_Summary] [Table_TargetPrice] 报告要点： 当前价/ 目标价：33.44 元/--元  人服行业稀缺龙头，内外兼修不断扩张 目标期限：6 个月 科锐国际是 A 股人力资源服务行业第一股。公司主营灵活用工、中高端人 [Table_Base] 基本数据 才访寻、招聘流程外包等服务，依托内生增长+外延并购拓展版图，目前在 52 周最高/最低价（元）：40.97 / 27.6 全球拥有100+家分支机构，2200 余名专业招聘顾问。公司2019 年前三季 A 股流通股（百万股）： 90.61 度实现营收26.2 亿元(yoy:+80.1%) ；归母净利润1.15 亿元（yoy: 24.81%）， A 股总股本（百万股）： 182.29 扣除investgo 并表影响内生增速约为12%-15%。 流通市值（百万元）： 3029.92  深耕行业三大领域，灵活用工未来可期 总市值（百万元）： 6095.68 （1）灵活用工：国内行业尚处于发展早期，渗透率低、规模大爆发性强， [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 2018 年市场规模582 亿，科锐市占率为1.7%，排名第三，行业CR3 仅为 38% 6.6%，成长空间广阔。2019H1 公司灵工营收为12.8 亿元 （yoy:199% ）， 27% 派出人员达 11700 人 （yoy:86% ），人均创收为 12.9 万元/年 （yoy:24% ）。 16% （2）中高端人才访寻：2018 年市场规模1008 亿，公司为行业龙头，但市 4% 占率不足1%。2019H1 营收2.55 亿(yoy:32.74%)。（3）招聘流程外包：高 -7% 附加值业务，毛利率最高；2019 年H1 公司招聘流程外包业务实现营收0.74 1/21 4/22 7/22 10/21 1/20 科锐国际 沪深300 亿元，毛利率为44.3% 。 资料来源：Wind  内生外延双核驱动，铸就公司发展核心 [Table_DocReport]