航空运输行业市场前景及投资研究报告：航空公司，美国经验和展望.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 航空运输 ＃title ＃ 航空公司如何走出危机：美国经验和展望 ＃ ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 中性 investS 行 uggesti ＃createTime 1 ＃ onChan 2020 年06 月01 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 资 重点公司 20E 21E 评级  美国航空业01 年911 事件后，整体客流尤其是国内客流恢复较快，行业票价 策 中国国航 -0.53 0.65 中性 和盈利的恢复则较为缓慢。2003 年美国内客流恢复同比增长，2004 年国内客 流总量较2000 年水平增长约6%。2004 年美国民航总客流超越2000 年水平， 略 东方航空 -0.43 0.51 中性 增幅约为4%。但行业盈利和票价恢复较慢，直到2006 年才扭亏为盈。 报 南方航空 -0.71 0.63 中性  美国航空业08 年金融危机后，行业出清加快，客流恢复较慢，但盈利恢复较 告 春秋航空 0.51 2.39 买入 快。直到2014 年美国民航总旅客量才超过2007 年水平，盈利和票价则恢复 较快，从名义票价的角度看，2011 年国内票价水平已经超过了08 年峰值，从 吉祥航空 -0.74 0.74 中性 盈利角度看，08 年巨亏后，09 年亏损幅度大幅收窄，10 年开始恢复盈利。 ＃relatedReport ＃  低成本穿越周期：西南航空现金流充裕、成本优势突出、运力集中国内市场， 相关报告 在 911 冲击后保持盈利记录、逆势扩张。虽然行业整体受到911 冲击较大， 《航空投资策略：供给出清剩者 但是客流尤其是国内客流恢复较快，国内票价跌幅也相对有限（911 之后 为王，Q2 国内需求有望逐渐复 2001Q4-2002Q3 国内名义票价同比跌幅分别为-12% 、-8% 、-3% 、-3% ， 苏》2020-04-16 2001-2002 年全年国内名义票价跌幅分别为5.4%、2.6%, 同期西南航空客公里 《民航局继续调减国际航班政 策简评》2020-03-27 收益跌幅为 6.6%、3.3% ），西南航空的绝大部分运力都集中在国内市场，在 航空行业报告：供 最初的冲击之后，依赖于“不裁员”策略，迅速恢复了生产，同时成本相对 需反转概率高，行业有望享受高 价较低，实现了市场份额的提升和持续盈利。 β》2019-12-31  中国现状：边际定价策略下后 阶段国内客流加速恢复。在当前受 影 响、出行意愿大幅降低的情况下，以相对较低的边际成本定价吸引旅客，使 ＃emailAuthor ＃ 飞机和人员运转起来是航空公司的最优策略。而国内航线伴随国内复工复产 的继续推进和需求正常化，恢复势头良好。截至 5