食品饮料行业2020年中期投资策略分析报告：白酒，食品行稳致远.pdfVIP

[Table_Page] 投资策略报告|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 食品饮料行业2020 年中期策略 行业评级 买入 前次评级 买入 白酒王者归来，食品行稳致远 报告日期 2020-06-26 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  预计下半年宏观经济逐季改善，食品饮料终端需求恢复。 给我国 38% 经济带来深刻影响，在国内 高峰期的 2 月，经济出现大幅下行， 29% 3-5 月经济数据逐步改善。我们预计下半年宏观经济逐季改善。伴随经 21% 济恢复，食品饮料终端需求恢复，龙头业绩有望恢复增长。 12%  对白酒影响主要体现在上半年，下半年龙头有望恢复高增长。 4% 对白酒行业影响集中于20H1 ，高端酒受 影响相对较小，茅台五 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20 06/20 -5% 粮液Q1 均延续双位数增长；次高端受影响较大，酒企之间有所分化； 食品饮料 沪深300 光瓶酒居家自饮消费为主，受影响相对较小。 不改长期向好趋势， 我们预计此轮消费升级推动的第四轮白酒牛市仍会持续， 的出现 [Table_Author] 提供了一次较好的布局机会。下半年行业消费有望恢复至正常水平，宴 席聚饮消费回补和市占率提升有望推动龙头恢复高增长。（1 ）大部分 消费者将宴席推迟至下半年中秋国庆假期举办，白酒行业下半年有望 迎恢复性消费，尤其是受影响相对较大的次高端价位段。（2 ）持续了2 个季度的 导致部分中小企业经营雪上加霜，倒逼其让渡市场份额， 加速行业集中度提升。  食品有望维持高景气度，继续看好竞争优势明显的龙头。（1 ）餐饮供 应链：餐饮连锁化推动 餐饮供应链变革，根据wind 数据测算，19 年餐饮半成品潜在市场空间 1.5 元，速冻食品和复合调味料将最 受益，未来5 年收入CAGR 有望达 10%/15%+。（2 ）休闲食品：根据 Frost Sullivan ，19 年行业收入6016 亿元，未来3 年有望复合增长 10%。行业CR10 仅 14.3%，龙头市占率提升空间大。（3 ）调味品： 根据wind ，19 年行业收入4182 亿元，未来5 年有望复合增长10%。 行业受 影响主要源于餐饮渠道传导，伴随餐饮回暖，下半年有望迎 恢复性增长。（4 ）乳制品：根据wind ，19 年行业收入3471 亿元，预 计未来收入维持5%左右复合增长。行业送礼需求受 短暂压制，下 半年有望恢