通信行业市场前景及投资研究报告：光模块，传输升级.pdfVIP

通信 行 业 研 通信 光模块高景气延续，传输升级必需品带来估值溢价 究 2020 年06 月29 日 ——行业深度报告 投资评级：看好 （维持） 行业走势图 ⚫ 投资核心：一代传输产品管后续2 代，5G 传输升级带来光模块持续高景气 通信 沪深300 每一代通信技术的革新对用户的体验都是跃变的，5G 更为突出。5G 基本实现了 行 26% 个人通信的极致（单用户平均下载速率为 1Gbps ），对传输网络提出了更高的要 业 17% 深 9% 求。3/4G 时代传输网主要以PTN 形式承载，5/6G 时代有望以SPN 为主导，光 度 0% 模块作为传输网及其与主设备端的连接转换器件成为一个重要关口，一代传输产 报 告 -9% 品管后续2 代的通信技术需求，光模块正处在全面升级革新之中。而与无线网适 -17% 2019-06 2019-10 2020-02 配的有线网络要想在用户体验竞争中获胜，也必须同步进行传输网络的升级，从 数据来源：贝格数据 而带来光模块的持续繁荣。 ⚫ 5G 建设进程超预期，数据中心快速发展，光模块需求全面提振 相关研究报告 光模块是光通信器件的基石，在光通信领域中主要进行光电转换。经历了多代变 迁，技术相对成熟，并逐渐向高速、小型、低耗、远距、和热插拔方向发展。近 《通信行业2020 年中期投资策略-寻 年来，5G 网络对于光模块提出更高要求，前传光模块将从10G 升级到25G 光模 找确定性、高景气、大空间》-2020.6.21 块，城域网从 10G/40G 升级到100G，骨干网从 100G 升级到400G 。大型数据中 《行业点评报告- 美国解除华为部分 心带动100G 光模块迅速增长，同时400G 光模块也将大规模应用。得益于下游 禁令，5G 不惧曲折总体向前》- 5G 建设的进程超预期以及大型数据中心的快速建设需求，需求端全面提振。 开 2020.6.16 源 《行业周报-Q2 业绩有望环比改善，地 ⚫ 受 影响Q1 产能未完全 ，Q2/Q3 在手订单充足，光模块供不应求 证 摊经济助5G 应用发展》-2020.6.14 近年来，国外企业已逐步退出光模块封装领域，退出或者转型专注于光芯片，产 券 业链逐渐向中国倾斜，国内核心技术突破+ 大订单+业绩反转，国产光模块优势越 证 券 来越明显。同时，国内厂商积极向上游光芯片领域布局，补齐产业链薄弱环节， 研 全球光模块产业链向中国集中趋势明显。Q1 产能受 影响 （武汉比较严重， 究 报 武汉也是中国光电产业集中区域），订单都不同程度延期交付，特别是地处武汉 告 的光迅科技，Q1 业绩下降较为明显，随着国内 逐渐缓解，光模块厂商在手 订单饱满，Q2 产能开始 ，Q3 有望延续供不应求状态，我们预计Q3/Q4 数通 光模块有望陆续放量，整体带来光模块厂商全年业绩兑现明确。 ⚫ 光模块行业弹性大估值消化能力强，同时