新宝股份-市场前景及投资研究报告：种草标杆，新物种时代.pdfVIP

公司研究 小家电 证券研究 报告 2020 年06 月27 日 新宝股份 （002705 ）深度研究报告 强推（维持） 目标价：40 元 爆款种草标杆，开启新物种时代 当前价：35.39 元  内外兼修：致力成为全球知名小家电企业。新宝股份成立于 1995 年，已成长 华创证券研究所 为小家电行业出口龙头。公司产品品类丰富，覆盖西式厨房、家居护理、婴儿 电器及个护美容等众多领域，能够满足品牌商一站式采购需求。近年来公司逐 步加码布局内销市场，已形成以摩飞和东菱为代表的自主品牌矩阵，尤其是摩 飞品牌紧跟新消费趋势，凭借独特的打法成长为小家电行业的爆款种草标杆， 成为公司增长的重要驱动力 （19Y：摩飞收入增速约 350%显著高于公司内销 增速 50.62% ）。随着高盈利能力的自主品牌拓展逐步获效，公司业务结构持 续优化（19Y 内销收入占比提升至 19.8% ），且推动整体盈利能力有所提振 （19Y：毛利率同比+3.11pct 至23.67% ，归母净利率同比+1.58pct 至7.53% ）。  厚积薄发：摩飞成为爆款种草机，自主品牌日渐崛起。小家电行业市场前景广 阔，随着近年来新消费的兴起 （产品差异需求凸显+ 内容赋能助力营销），为 新兴小电品牌创造了明显的突围机会。摩飞品牌自2018 年起发展渐入佳境， 公司基本数据 已打造出多功能锅等多款爆品，成为小电行业的爆款种草标杆。我们认为摩飞 的成功主要系紧握行业新趋势下以创新产品+精准内容营销实现突围；其背后 总股本(万股) 80,147 更深层次是：1 ）借助天猫数据赋能；2 ）公司多维度的支撑 （研发端：加码研 已上市流通股(万股) 79,612 发投入，保障持续输出契合市场需求的创新产品；制造端：具备完善的供应链 总市值(亿元) 283.64 流通市值(亿元) 281.75 体系，可快速响应市场需求；管理端：战略性重视内销，完善摩飞团队激励机 资产负债率(%) 44.4 制）。目前公司自主品牌矩阵初具，摩飞：加快上新速度，积极拓展品类打开 每股净资产(元) 5.5 成长空间；东菱：有效借鉴摩飞的成功经验（而非简单复制），在产品端和营 12 个月内最高/最低价 37.08/9.58 销端均作出相应的改变，已打造出电热饭盒等爆款产品。19 年公司对东菱品 牌战略进行重新调整，致力成为更懂年轻人生活方式的品牌。目前东菱品牌正 市场表现对比图(近12 个月) 逐步开始发力，20Q1 冲击下收入逆势增长 （+20% ）。未来在摩飞和东菱 等自主品牌引领下，公司的内销业务发展可期。 2019-06-25～2020-06-24