债券基金系列研究（中），泛二级债基业绩归因与优选.pdfVIP

基 2020 年6 月25 日 金 报 告 基金专题 债券基金系列研究（中）：泛二级债基业绩归因与优选 相关研究报告  泛二级债基市场概况：将债券持仓80%以上，股票持仓小于40%的列为泛 债券基金序列研究（上）：纯债基金的业绩 二级债基，覆盖二级债基、偏债混合和灵活配置型基金三种子类型。截止 归因与优 fof业绩的持续性研究与优 到20 年Q1 ，一共1432 只，规模6789 亿元，相对规模偏小，在近一年中 海外市场波动加大， 基金业绩面临大考 qdii 规模增长较快。泛二级债基的业绩波动和股票市场紧密相关，但几乎每年 货币基金的多因子分析与优 都实现了正收益，其中灵活配置型基金的业绩相对更好。 基 ETF产品的主题分类与优 金  泛二级债基的优选方法体系：主要遵循业绩评价、业绩归因、量化优选的 三个步骤。研究重点，也是研究的难点是如何评价股债配置能力，如何对 专 股债进行业绩归因。报告提出了两种分析方法：一种是基于股票收益能力 题 和持仓特征的以定性为主的分析方法；一种是基于业绩分解和股债业绩归 因的定量分析为主的方法。  基于股票收益能力和持仓特征的方法：通过定量分析单位基金资产的股票 收益能力，定性分析基金持仓的高低和持仓变动幅度的大小，对基金的股 债配置能力进行综合分析。从分析结果看，单位基金资产的股票收益能力 和基金的业绩呈现正相关的关系。当股票收益能力突出时，股票仓位变动 幅度大，仓位高，则具备较好的股债配置能力；如果仓位变动幅度小，仓 位高，则具备较好的选股能力。  基于业绩分解和股债业绩归因的分析方法：通过对基金进行股票持仓模拟 法，将基金业绩分解为股票和债券部分，然后对债券部分进行Campisi 模 证 型业绩归因，对股票部分进行C-L 模型和T-M 模型归因。从分析结果看， 券 模型的解释度好，比基于股票收益能力的分析方法更有效，也更准确的揭 研 示了股债的各自业绩贡献。并依托模型对债券部分归因到久期、期限结构、 究 信用、评级和可转债五个因子；对股票部分归因到选股能力、择时能力两 报 个因子。 告  基金优选和产品推荐：基于对泛二级债基的业绩归因和影响因子分析，从 两个维度进行基金优选和产品推荐。一个维度是基于纯量化的手段，分别 对三类基金进行指标排名和权重分配，分别优选出得分前 10%的基金作