海外教育行业2020年中期策略：把握长期优质赛道的龙头机遇.docxVIP

内容目录 教育板块不断壮大 5 上市教育公司规模和涉及领域均不断增长 5 上半年涨势喜人，超额收益显著 7 整体表现良好，部分大幅跑赢指数 7 高教扩招规模继续扩大，预期估值和业绩均有提升 8 教培龙头应对疫情出色，在线教育渗透加速 10 职教：东方教育短期疫情承压，长期优势依旧 11 长期坚定看好教育行业 12 教育行业持续创造社会价值 12 行业内部分化亦是趋势 14 投资建议：把握细分赛道龙头机遇 18 风险提示 18 国信证券投资评级 20 分析师承诺 20 风险提示 20 证券投资咨询业务的说明 20 图表目录 图 1：海外教育公司累计上市数量 5 图 2：海外教育上市公司总市值（亿元） 5 图 3：各版块上市教育上市公司数量（截至 2020.6.30） 5 图 4：各版块上市教育公司市值（亿元）（截至 2020.6.30） 5 图 5：教育板块与指数走势对比（截至 2020.6.30） 7 图 6：教育各板块与港股其他行业上半年收益率对比（截至 2020.6.30） 8 图 7：高教板块各成分 2021 财年 wind 一致预测 EPS 和 PE 相对年初变化（截至 2020.6.30） 9 图 8：高教公司 2019FY 收入同比增速 9 图 9：高教公司 2019FY 扣非利润同比增速 9 图 10：教培和 K12 板块各成分 2021 年预测 EPS 和 PE 相对年初变化（截至 2020.6.30） .................................................................................................................................. 10 图 11：教培公司业绩和估值提升逻辑简图 11 图 12：中国东方教育各类课程新培训人次短期学生人数和占比 11 图 13：2018 年各学段在校生结构（万人） 12 图 14：高等教育新招生人数和同比增速（万人） 12 图 15：三校生新招生和同比增速（万人） 12 图 16：民办高等教育新招生人数和同比增速（万人） 12 图 17：民办学校办学经费和同比增速（亿元） 13 图 18：民办中等职业教育流失率更低 13 图 19：港股上市教育公司市值分布（CNY） 14 图 20：美股上市教育公司市值分布（CNY） 14 图 21：港股高教公司市值与日均交易量（万股，亿元） 15 图 22：港股高教公司市值与近三年收入增长率（亿元） 15 图 23：港股高教公司净利率和市值（亿元） 16 图 24：港股高教公司市值和市盈率（亿元） 16 图 25：高考报名数、大学录取数和据此计算的录取率（万人） 16 表 1：港股上市教育公司（股价和市值截至 2020.6.30） 6 表 2：美股上市教育公司（股价和市值截至 2020.6.30） 6 表 3：重点上市教育公司近期收益率对比（截至 2020.6.30） 8 表 4：高教上市公司估值对比（截至 2020.6.30） 15 表 5：中教控股、希望教育、中汇集团旗下独立学院情况 17 表 6：宇华教育、希望教育、中教控股收购标的类型 17 表 7：港股教育标的最新财报期数据对比（截至 2020.6.30） 18 表 8：美股教育标的最新财报期数据对比（截至 2020.6.30） 19 表 9：重点公司盈利预测和估值（截至 2020.6.30） 19 教育板块不断壮大 上市教育公司规模和涉及领域均不断增长 2006 年新东方在美股上市，成为首家上市教育公司；其后正保远程教育、好未来等陆续于美股上市。2006-2016 年 10 年间教育公司上市节奏较缓慢。受到民促法修法利好预期刺激，2017 年以来多家学历教育公司陆续登陆港股市场，教育公司上市数量和总市值加速增长。截至 2020 年 6 月 30 日，海外上市教育公 司累计数量达 45 家，总市值 7965 亿人民币。 图 1：海外教育公司累计上市数量 图 2：海外教育上市公司总市值（亿元） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2008 2010 2014 2015 2016 2017 2018 2019  8078教育公司市 8078 教育公司市值 5835 2989 2860 1195 422 430 695 42 30 18 9 6 7 0 1 2 4 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：wind，整理 资料来源：wind，整理 近年来上市教育公司覆盖的细分领域也逐步增加。2017