精选优质个股穿越周期.docxVIP

内容目录 一、宏观环境的不确定性 VS 政策的确定性 4 宏观环境：经济处于恢复中，但出口仍有“不确定性” 4 政策与流动性基调的确定性：逆周期政策将不断落地，继续推进宽信用 6 二、基本面：关注个股分化 10 资产质量：行业整体压力加大，但个股分化较大 11 零售：风险或在年底见顶，不具备爆发卡债危机的条件 12 对公：出口下滑对资产质量的最终影响可控 18 行业有压力，个股间分化更大 21 资产配置：规模增速提升，对公中长期贷款将形成支撑 22 息差：多因素共振，下行趋势较为确定 23 三、投资建议：守得云开见月明，精选优质个股穿越周期 25 宁波银行：基本面长期领先，资产质量稳健，财富管理业务打开空间 25 招商银行：零售之王，强者恒强 27 常熟银行：有望逐步成长为江苏省微贷业务龙头 28 邮储银行：最具“成长性”的国有大行 29 工商银行：低估值+稳健分红，对公业务综合实力强的“宇宙行” 29 风险提示 31 图表目录 图表 1：复工：6 大发电集团耗煤量（万吨）已基本恢复历年水平 4 图表 2：复产：5 月工业增加值持续弱复苏（%） 4 图表 3：需求端：5 月社消零售增速仍为负增长（%） 4 图表 4：官方制造业 PMI、财新 PMI 稳步恢复（%） 4 图表 5：5 月出口增速开始下滑，但优于预期（%） 5 图表 6：招行小微企业调研：延迟回款占比与地区疫情程度相关（%） 5 图表 7：东盟 10 国出口占比持续提升 6 图表 8：我国整体出口依存度（出口/GDP）相比 2008 年已有明显下降 6 图表 9：5 月社融增速已回升至 12.5% 6 图表 10：M1、M2 增速 2020 年以来持续提升 6 图表 11：实际赤字率历年走势 7 图表 12：2020 年至今基建领域投向明显提升 7 图表 13：当前我国针对小微企业、普惠金融的主要政策汇总 8 图表 14：2019 年上市银行信贷业务综合利差情况（%） 9 图表 15：2000 年以来 1 年期存款基准利率与CPI 的走势（%） 10 图表 16：上市银行利润增长贡献度分解，及对 2020 年的判断 10 图表 17：2012 年以来，上市银行息差、资产质量的走势 11 图表 18：上市银行资产质量相关指标表现 12 图表 19：金融危机期间美国、英国、韩国、日本、中国台湾GDP、信用卡资产质量的情况 13 图表 20：金融危机期间美国、英国、韩国、日本、中国台湾GDP、信用卡资产质量的情况 14 图表 21：金融危机期间美国、英国、韩国、日本的实际房价指数走势 14 图表 22：主要经济体居民部门杠杆率情况（%） 15 图表 23：主要经济体居民部门资产负债率情况（%） 15 图表 24：主要经济体 2016 年居民储蓄率情况（%） 15 图表 25：我国P2P 平台代偿贷款、平台情况（个，亿元） 15 图表 26： 我国居民部门杠杆率走势（%） 15 图表 27：我国实际GDP 累计增速及预测（%，虚线表示预测值） 16 图表 28： 3 家机构消费贷+信用卡ABS 当期违约率走势 17 图表 29：3 家机构消费贷+信用卡ABS 当期逾期贷款率走势 17 图表 30： 3 家机构消费贷+信用卡ABS 逾期 90 天以上贷款占比走势 17 图表 31：3 家机构消费贷+信用卡ABS 逾期 90 天以内贷款占比走势 17 图表 32： 3 家机构消费贷+信用卡ABS 当期回收率走势 17 图表 33：我国主要失业率指标走势（%） 17 图表 34：2008 年金融危机期间老 16 家上市银行逾期贷款比例情况 18 图表 35：老 16 家上市银行贷款占比及收入结构 19 图表 36：老 16 家上市银行资产质量和核销情况 19 图表 37：老 16 家上市银行核销及转出比例大幅提升 20 图表 38：近年来商业银行整体拨备覆盖率保持在 180%左右 20 图表 39：上市银行信贷行业分布以及不良率情况 20 图表 40：上市银行资产质量主要指标（亿元） 21 图表 41：上市银行整体生息资产投放结构：2019 VS 2018（亿元，%） 22 图表 42： 企业贷款投放结构（亿元） 22 图表 43：居民贷款投放结构（亿元） 22 图表 44： LPR、新发放贷款利率走势（%） 23 图表 45：资金市场利率 2020 年以来快速下降 23 图表 46：各类银行结构性存款情况以及预计 2020 年所需压降的规模（亿元） 23 图表 47：上市银行息差影响因素综合计算（基于 2019 年年报数据） 24 图表 48：银行板块估值(PB)低，盈利能力(ROE)相对较强(倍) 25 图