策略半年报：新三板深化改革，精选层打新开启.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 新三板历史沿革与运营情况 5 新三板历史沿革 5 新三板的运营情况 5 精选层政策解读 8 发行机制 8 交易机制 10 转板机制 11 公募基金参与方式 11 精选层投资可行性 12 精选层投资环境 12 机构投资策略 17 已募集的精选层公募产品 18 图目录 图 1 新三板挂牌及摘牌数量月度变动（家，2014.1.1-2020.6.30） 6 图 2 三板做市指数走势（2019.1.2-2020.6.30） 6 图 3 三板成指指数走势（2019.1.2-2020.6.30） 6 图 4 三板做市成分股平均年化换手率（%） 7 图 5 三板成指成分股平均年化换手率（%） 7 图 6 新三板定增预案发布数量（例） 7 图 7 新三板定增实施数量及募集金额 7 图 8 2019 年营业收入分布占比 7 图 9 2019 年归母净利润分布占比 7 图 10 精选层发行主要程序 9 图 11 精选层股票池股东户数分布（家，截止至 2020 年 6 月 30 日） 13 图 12 精选层股票池平均日换手率情况（%） 14 图 13 各板块 2020 年 6 月平均日换手率对比（%） 14 图 14 精选层股票池行业分布（家）（截止 2020 年 6 月 30 日） 14 图 15 2019 年各板块整体毛利率水平 15 图 16 2019 年各板块整体期间费用率水平 15 图 17 PE（TTM）分布情况（截止到 2020 年 6 月 30 日） 16 表目录 表 1 新三板重要政策事件 5 表 2 新三板精选层进入条件 8 表 3 科创板、创业板和精选层发行条件对比 9 表 4 科创板、创业板和精选层申购及交易规则对比 10 表 5 新三板精选层转板机制 11 表 6 新三板公募投资要求 11 表 7 新三板精选层网下询价规则 12 表 8 精选层、科创板、创业板战略配售比较 13 表 9 已取得证监会核准的拟挂牌精选层公司（截止至 2020 年 6 月 30 日） 17 表 10 精选层网下打新的情况假设 18 表 11 首批完成募集的精选层公募产品 18 表 12 精选层发行股份情况一览表（截止至 2020 年 6 月 30 日） 19 新三板历史沿革与运营情况 新三板历史沿革 2012 年 9 月，全国中小企业股份转让系统正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。2013 年 12 月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确了全国股份转让系统的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，并将新三板扩容至全国。全国中小股份转让公司于 2013 年 12 月发布《业务规则（试行）》，明确了挂牌要求，提出引入协议转让、做市机制和竞价交易三种交易方式，完善了新三板市场的交易制度。自此，挂牌公司数量开始快速增长。 2014 年至 2018 年，新三板制度改革进展较为缓慢。2014 年引入做市机制，2016 年实施分层管理，2018 年引入集合竞价交易机制。但合格投资者门槛始终较高，机构投资者准入没有放开，导致整体市场流动性差。转板通道始终没有打开，导致挂牌公司IPO 仍需要先摘牌再上市，流程复杂，新三板投资者缺少退出途径。以上原因导致新三板对投资者吸引力不强，增量资金减少，市场供需失衡。 2019 年 10 月，证监会宣布全面启动深化新三板改革，新三板改革速度加快。精选层推出、交易规则改革、投资者准入放宽、转板机制等一系列问题逐一落实。2019 年11 月，证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公 司信息披露管理办法》公开征求意见，股转公司同步出台 6 项配套规则。2019 年 12 月 27 日新三板改革文件正式落地，允许精选层股票公开发行、连续竞价，提高创新层、基础层集合竞价撮合频率，降低申报数量，降低合格投资者门槛。2020 年后，股转公司和证监会又陆续发布一批新三板改革业务规则，包括定增新增股东不超过 35 人限制、允许自办发行，以及股权激励和员工持股监管要求，公募入市，转板上市等多项规则。 表 1 新三板重要政策事件 时间 事件 2013 年 12 月 14 日 国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确新三板定位 2013 年 12 月 30 日 股转系统发布《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》 2014 年 8 月 25 日 新三板做市转让方式正式实施 2015 年 9 月 22 日 股转系统公布新三板公司发行优先股细则 2016 年 6 月 27 日 实施创新层与基础层分层管理 2017 年