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一、宏观经济;全球经济整体底部回升，修复节奏不确定性较大;美国经济：出现反弹但未来不确定性大;欧洲经济：已出现底部回升趋势;投资回升明显，关注政策信号;可选消费修复较慢，消费整体将呈现缓慢修复趋势;进出口受疫情与贸易谈判节奏影响;物价：CPI结构性分化， PPI降幅有望持续收窄;货币政策：总量偏宽松，重在调结构;财政政策：结构性改革推进，内需是主要抓手;大类资产实际表现;大类资产配置：股票“性价比”优于债券;大类资产配置：股票“性价比”优于债券;大类资产配置：黄金下半年仍有机会;宏观经济：主要结论;二、A股投资策略;A股估值仍位于中低位水平，风险溢价震荡下行;企业盈利：营收增速拐点已现;企业盈利：营收增速拐点已现;企业盈利：毛利率未来或随剪刀差上行;财务费用率：未来将下行
2019年以来，各板块的财务费用率均逐季下降，得益于18年底以来较为宽松的货币 政策。但2020年一季度疫情影响下，企业经营、偿债压力增大，财务费用大幅上行。 随着疫情影响消退，货币政策引导资金流向实体企业，财务费用率将拐头向下。
管理、销售费用率：相对一季度下行
经济下滑周期对应管理、销售费用率小幅上升。2020年一季度疫情影响较大，管理 和销售费用率有所上升，随着疫情影响逐渐消退，企业经营恢复政策，管理、销售 费用率将相对一季度下行。
其他成本项：所得税下调，减值准备下降
2020年一季报税金及附加占营业收入的比率为2017年9月以来的最低值，说明延迟 申报、减税降费的实施效果较为明显。资产减值损失比例略有上升，年末资产简直 地雷还需要警惕。
其他经营收益：收益呈现波动格局
公允价值变动净收益和投资净收益占营业收入比率在2020年一季度受到疫情影，较 19年末下行。二级市场整体仍然呈现箱体震荡、结构性分化格局，预计该两项经营 收益都将维持原位波动。;;A股投资者结构朝机构化、长线化、价值化方向发展;外资影响持续提升，下半年外资将保持平稳净流入节奏;市场风格演绎;市场风格演绎：创业板改革有望继续引领市场风格切换;当前股票市场的主要配置思路;;主题投资：宽政策宽信用背景下题材活跃度望提升;主题投资1：“字节跳动+”概念;主题投资2：国企改革;主题投资3：深圳40周年社会主义先行示范区1周年;主题投资4：中日韩自贸区;;;A股投资策略：主要结论
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