建材行业中的轻资产和重资产.docxVIP

目录 何为轻，何为重？ 1 固定资产+在建工程占总资产的比重 1 折旧及摊销占营业成本的比重 2 单位产出所对应的投资金额和固定资产原值占营业收入比重 2 建材行业轻重资产区分 3 建材行业中的轻资产：防水、管道、五金、瓷砖、涂料、石膏板 4 建材行业中的重资产：玻璃、玻纤、水泥 7 不同行业关停成本对比 12 从轻重资产看建材企业竞争力 13 重资产：具备规模效应 13 轻资产：龙头企业具备多区域布局、生产线环保改造及智能化优势 16 风险因素 17 投资建议及个股推荐 17 插图目录 图 1：轻重资产 1 图 2：不同行业固定资产+在建工程占总资产的比重 2 图 3：不同行业折旧及摊销占营业成本的比重 2 图 4：不同行业固定资产原值占营业收入的比重 3 图 5：建材行业属于中游行业 3 图 6：不同企业原材料成本占营业成本比重 4 图 7：塑料管道行业集中度偏低 4 图 8：防水行业龙头公司市占率同样不高 4 图 9：建材子行业折旧及摊销占营业成本之比 5 图 10：建材各子行业固定资产+在建工程占总资产之比 5 图 11：建材龙头公司固定资产+在建工程占总资产之比 5 图 12：建材子行业固定资产原值占营业收入之比 6 图 13：玻璃生产流程 7 图 14：无碱玻璃纱生产流程 8 图 15：玻纤生产基地 9 图 16：玻璃生产基地 9 图 17：玻璃配方不断进步 10 图 18：玻纤高端产品应用领域 10 图 19：建材重资产行业固定资产原值与营业收入之比 10 图 20：海螺水泥熟料综合成本拆分 11 图 21：山东玻纤生产成本拆分 11 图 22：福耀浮法玻璃产品生产成本拆分 11 图 23：玻璃、玻纤及水泥行业固定资产+在建工程占总资产之比 12 图 24：玻璃、玻纤及水泥行业折旧及摊销占营业成本之比 12 图 25：玻璃、水泥、玻纤行业集中度（CR3） 12 图 26：水泥生产工艺变革 14 图 27：平板玻璃生产工艺变革 14 图 28：玻纤产业工艺变革 14 图 29：不同公司平均粗纱池窑规模 15 图 30：不同公司玻璃在产产线平均规模 15 图 31：不同水泥公司熟料线平均规模 15 图 32：运输半径如何影响建材行业竞争格局 16 图 33：用工成本不断上涨 16 图 34：龙头公司人均产值不断提升 16 图 35：东方雨虹环保生产线 17 图 36：伟星新材智能制造生产线 17 表格目录 表 1：单位产出需要的投资额 6 表 2：2019、2020 年玻璃新点火生产线情况 8 表 3：玻璃、水泥行业调控政策 9 表 4：不同行业关停成本 13 表 5：重点公司估值表 17 ▍ 何为轻，何为重？ 资产对于制造业来讲本质上是供给端问题，是企业为了获得销售收入和利润所需要事先投入的土地、厂房、生产设备等，门槛主要源自于资金、技术等，除了污染严重的细分产业需要入驻特定工业园区外，土地、厂房等成本对于不同制造业差异不大，投资主要源自于设备，即生产线差异。 典型的重资产行业如电力、通信、钢铁、煤炭等，典型的轻资产行业如金融、旅游等。我们从三个方面区分企业的轻资产及重资产属性：1）固定资产+在建工程占总资产的比重； 2）折旧/摊销占营业成本的比重；3）单位产出所对应的投资金额。数值越高，资产越重。 图 1：轻重资产 资料来源：绘制 固定资产+在建工程占总资产的比重 固定资产与在建工程是生产型企业资产的重要组成部分,也是企业经营所依赖的主要资源。固定资产+在建工程占总资产的比重决定了企业资产的轻重程度。从资本结构来看， 重资产行业固定资产+在建工程占总资产的比重高，轻资产行业占比较低。例如电力、通信、钢铁、煤炭等传统制造业固定资产+在建工程占总资产的比重一般都超过 50%，生产资料在企业经营过程中发挥举足轻重的作用；教育、传媒、旅游、金融等行业资产很轻， 固定资产+在建工程占总资产的比例一般在 10%以内，公司经营更多是依靠提供服务，致力于品牌建设。 图 2：不同行业固定资产+在建工程占总资产的比重 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind， 折旧及摊销占营业成本的比重 折旧及摊销占营业成本的比重反映的是在生产过程中对厂房、设备等固定资产的损耗。重资产行业在生产经营过程中非常依赖厂房、设备等生产资料，且生产过程中对设备造成的损耗也比较大，通常折旧及摊销占营业成本的比重较高，一般超过 10%（钢铁行业折旧年限偏长，实际情况应该更高），电信运营行业甚至接近 30%；教育、传媒、旅游、金融等行业经营过程中对生产资料占用少，有些几乎用不到生产设备，折旧及摊销占营业成本的比重自然低，基本在 5%以下。 图 3：不同行业折旧及摊销占营业成本