西南证券--中国重汽：重卡行业前所未遇超长景气周期,重汽估值筑底业绩向上.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年02 月18 日 买入 （维持） 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：12.89 元 中国重汽（000951）汽车 目标价：——元（6 个月） 重卡行业前所未遇超长景气周期，重汽估值筑底业绩向上 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：节后基建开工在即，中国重汽多款新车型及“万千百”专项营销活动齐 分析师：刘洋 [Table_Author] 展开，江西、河南、山东、山西等重卡需求大省各细分市场订单持续突破。 执业证号：S1250518090002  集团董事长履新国企市场化再出发。依托集团完善的重卡整车产业链和销售渠 电话：021 邮箱：liuyqc@ 道优势，公司轻资产、高周转的属性更加突出。18 年9 月重汽集团董事长履新， 全面推进改革创新发展，打造世界一流重卡的高层意志明确。从集团层面开始 [Table_QuotePic] 相对指数表现 实行全方位市场化的考核管理办法，降本提效，全盘优化经营结构。公司作为 重汽集团旗下最核心的重卡整车制造资产有望从中受益。 中国重汽 沪深300 6%  重卡销量数据持续向好，行业迎来前所未遇的超长景气周期。本轮重卡行业自 -1% 2016 年10 月治超治限开始，销量在2017、2018 年分别为110.5 万台、114.8 -9% 万台，高位仍然实现增长。我们认为本轮重卡景气周期未来仍将延续：a）目前 -16% -23% 国内重卡保有量约600 万台，其中 2010-2013 年累计销售约 330 万台，对应 -31% 7-8 年的置换周期，将在未来几年继续密集释放需求；b）重卡国六排放标准将 18/2 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 在 2021 年 7 月全面实施，而京津冀、珠三角、长三角等核心区域将提前 1-2 数据来源：聚源数据 年分别率先执行，排放标准升级对应约 300 万台国三车报废，将形成持续 2-3 年的更新周期；c）国内2019 年基建投资计划并未出现明显减速，目前重卡各 基础数据 相关企业反馈的订单和排产情况大部分均等于或好于去年同期水平。