西南证券--桃李面包2019年一季报点评：费用投入维持高位,收入增速有望逐季恢复.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月30 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：37.17 元 桃李面包（603866）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 费用投入维持高位，收入增速有望逐季恢复 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布 2019 年一季度报，实现收入11.4 亿元（同比+16%），归母净 分析师：朱会振 [Table_Author] 利润1.2 亿元 （同比+12%），扣非归母净利润1.2 亿元（同比+11%），基本符合 执业证号：S1250513110001 预期。 电话：023  收入：高基数+产能受限影响短期收入增速。19Q1 公司实现 16%的收入增速， 邮箱：zhz@ 相比于 18Q4 收入增速略有放缓，主要原因在于：1）去年一季度网红产品脏脏 分析师：李光歌 包销售较多，但该品生命周期较短，今年没有收入贡献，影响增速；2）部分地 区产能不足影响短期收入增长。1、成熟区域：稳定增长，挖潜空间依旧可观。 执业证号：S1250517080001 得益于渠道下沉带来渗透率逐渐提升，东北地区维持双位数，但长春、哈尔滨 电话：021 地区短期产能略有不足，预计二季度起将逐季改善。未来随着渠道下沉力度加大， 邮箱：lgg@ 东北地区有望保持稳定增长。2、高成长区域：市场投入加大，收入增速有望持 联系人：周金菲 续改善。由于前期市场投入较为谨慎，西南、西北及华北部分地区等地区收入 电话：0755 增速阶段性放缓。公司通过促销、增配人员和物流车等方式加大市场投入力度， 邮箱：zjfei@.cm 同时随着天津、重庆等工厂产能释放，预计2019 年西南、西北、华北等地收入 增长将有改善。3、新区域：总体表现靓丽，持续高增长可期。江浙沪地区增速 [Table_QuotePic] 相对指数表现