光大证券--元祖股份2018年中报点评：战略升级见成效,业绩增长可期.pdf

2018 年 8 月 29 日 元祖股份（603886.SH ） 中小盘 战略升级见成效，业绩增长可期 ——元祖股份（603886.SH ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件：公司公布2018 年中报，上半年公司实现营业收入为7.17 亿元， 增持（维持 ） 同比增长8.56% ；实现归母净利润为2105.31 万元，同比增长513.76%。 当前价：17.63 元 单季度来看，二季度公司实现营业收入4.44 亿，同比增长12. 69%；实 目标期限：6 个月 现归母净利润为5087.85 万，同比增长127.14%。公司业绩超预期增长， 主因端午节销量大幅增长。利润增速显著高于收入主因管理效率提升，净 分析师 利润率较去年大幅提升2.4 个百分点至2.9% 。 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) ◆点评： 021 liuxb@ 毛利率基本持平，费用控制合理。公司进行了产品、原材料的升级， 但通过精细化管理、提升单价等方式，使上半年公司毛利率与去年同期基 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 本持平。同时严格控制费用，费用与收入增长比例同比持平，从三费率来 021 看则较去年同期下降1.1 个百分点至58.4%。 wangqi16@ 渠道稳步拓展。截至上半年，公司拥有门店共计607 家，较17 年底新 增16 家，区域扩张稳步推进。同时积极推动线上、线下融合，打造在线订 市场数据 购，实体门店发货提货，从在线到线下将消费者引流到门店。 总股本(亿股) ：2.40 预收账款稳中有升，业绩有保障。公司产品定位于中高端食品礼盒， 总市值(亿元) ：42.31 主要客户群体以团体采购为主，以先预售卡券再提货的形式销售产品，故 一年最低/最高(元) ：15.23/25.23 预收账款可反映公司未来营收状况。上半年公司预收账款5.91 亿，同比增 近 3 月换手率：64.83% 长24.8% ，较一季度增速再度提升。 股价表现(一年) 端午节销量超预期，应收账款的稳步上涨，已表明传统节日消费向好， 同时公司产品、门店升级效果出现。月饼礼盒是公司主要收入来源，公司 30% 业绩主要集中在三季度，预计公司业绩能继续保持较好增长。 18% 5% ◆维持原有盈利预测，维持“增持”评级 -8% 公司定位于“精致礼品名家”，盈利能力突出，并正在稳步扩大品牌 -20% 影响力，将优先受益于行业的稳步复苏。我们维持原有业绩预测，预计