光大证券--钢铁板块2018年半年报综述：2018Q2单季扣非净利润创历史新高.pdf

2018 年 9 月 3 日 钢铁行业 2018Q2 单季扣非净利润创历史新高 ——钢铁板块 2018 年半年报综述 行业动态  ◆2018H1 盈利水平：净利同比增长133%，PE(TTM)仅7 倍。2018 上 增持（维持） 半年，25 家上市钢企合计归母净利润485 亿元，同比2017H1 增长133%， 但环比2018H2 下降了7% ；平均ROE 为8.3% ，其中韶钢松山最高为 分析师 37.5% ；平均ROIC 为4.1% ，其中三钢闽光最高为21.3% 。当前钢铁板 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 块平均PE （TTM）仅为7.07 倍，最低的是安阳钢铁（3.8 倍）、华菱钢 021 铁（4.1 倍）、新钢股份（4.4 倍）。 wangk@  ◆2018Q2 盈利水平：单季扣非净利创历史新高，净利润率为7.4%。2018 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 年二季度，25 家上市钢企合计归母净利润278 亿元，环比增长34.5% ， 021 接近历史最高水平（2017Q4 的280 亿元）；平均净利率为7.4% ，其中 wangzhh@ 最高的分别为三钢闽光（19.7%）。  ◆经营状况：所得税率提升至18%，钢产量小幅增长。2018 年上半年， 行业与上证指数对比图 25 家上市钢企的平均期间费用率为5.94% ，与2017 全年水平基本持平； 30% 平均所得税率为18.14%，较2017 年全年水平增长了5.14 个百分点，仍 20% 低于25% 的正常水平，后期或将逐渐提高。披露数据19 家上市钢企钢产 10% 量同比2017H1 小幅增长2.3% ，铁钢比同比下降了1.7 个百分点。 0%  ◆资产状况：资产负率下降至60.7%，PB 仅1.22 倍。2018Q2 期末，25 -10% 家上市钢企的资产负债率为60.7% ，比2018Q1 期末下降了0.2 个百分 07-17 10-17 01-18 04-18 点，比2017 年末下降了1.5 个百分点。目前钢铁板块的市净率PB 为1.22 钢铁行业 沪深300 倍，最低的上市钢企分别是河钢股份（0.61 倍）。 资料来源：Wind  ◆现金流：2018Q2 经营净现金流与FCF 环比均显著增长。2018Q2 上市 相关研报 钢企合计经营净现金流为587 亿元，环比Q1 大幅增长750% ，最高的是 《盈利高位小幅下滑，全年产量将攀新高— 宝钢股份、本钢板材、华菱钢铁；合计自由现金流（FCF）为715 亿元， —钢铁板块2017 年报及2018Q1 季报综述》 2018.5.4 接近2018Q4