光大证券--爱婴室2018年半年报点评：门店布局加速,收入稳健增长.pdf

2018 年 8 月 29 日 爱婴室 （603214.SH ） 门店布局加速 ，收入稳健增长 ——爱婴室（603214.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：2018 年8 月28 日公司发布2018 年中报。2018H1 实现营业收入 增持 10.17 亿元，同比+15.52% ；扣非后归母净利润为4049 万元，同比+21.73% 。 当前价：52.14 元 公司整体毛利率为27.41% ，同比+0.93pct ；净利率5.24% ，同比+0.93pct 。 ◆公司对门店布局进行积极拓展，对线上销售平台持续优化，实现上半年 分析师 业绩的稳定增长。2018H1 实现营收10.17 亿元，其中Q1、Q2 分别为4.82 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 亿元、5.36 亿元，同比增长13.39%、17.52%。奶粉类和用品类商品为公司 021 销售核心产品，2018H1 营业收入分别为4.62 亿元、2.64 亿元，占比为 yeqianyu@ 45.46%、 25.97% 。2018H1 公司新开门店 20 家，主动淘汰 7 家盈利能力 刘凯(执业证书编号：S0930517100002) 不佳或不符合发展要求的门店，净增 13 家，直营门店总规模达到 202 家； 021 公司营业收入的大幅增长主要来自于门店数量的增加使得销售规模扩大。 kailiu@ ◆产品毛利率小幅上升，门店快速扩张销售费用增加。 （1）公司2018H1 毛利率为27.41% ，同比+0.93pct 。分产品看，车床类、奶粉类、食品类、 唐佳睿(执业证书编号：S0930516050001) 021- 玩具类毛利率位于前列，分别为53.54%、29.32%、17.24%、10.05% ，奶粉 tangjiarui@ 类产品在收入规模和毛利率水平上来看为公司的利润贡献最为巨大。 （2） 公司净利率5.24% ，同比+0.93pct。公司通过积极扩张的战略持续进行门店 市场数据 布局，销售费用有较大提升，2018H1 公司销售费用为1.81 亿元，同比上 总股本(亿股) ：1.00 升24.80% ，主要为新开门店、房屋及物业管理费、装修成本、人力成本增 总市值(亿元) ：52.14 加以及电子商务技术人员投入；2018H1 管理费用基本稳定，为3057.74 万 一年最低/最高(元) ：23.94/81.99 元，下降0.58% ，主要是因为仓储运转稳定，办公费及仓储货架配件减少； 近 3 月换手率：1201.46% 2018H1 财务费用290.09 万元，同比增加3.49% ，主要是因为销售增长带动 支付宝、微信、 POS 手续费对应增长。 股价表现 ◆三大优势为公司发展保驾护航。（1）品牌优势构筑竞争护城河。深耕 170% 母婴产业十余载，成就华东第一母婴零售品牌。（2）线下门店优势强化区 125% 域布局。公司在华东地区具有明显的渠道优势。（3）运营效率优势提升营 80% 运能力。成熟的信息管理系统与适配的内部运营模式保障公司从采购、运